行业研究东兴证券股份有限公司证券研
究报告
报告摘要：
本周五（0729）全国外三元生猪出栏均价20.79元/公斤，较前一周周五下跌
7.44%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价49.21元/公斤，较前一周周五下跌
1.09%。本周生猪价格环比上周继续下跌，外三元生猪周度均价跌超1元/公斤。
猪价持续下跌，市场一度出现恐慌情绪，养猪户出栏积极，再加上夏季消费持
续疲软，贸易商亏损严重，采购不积极，屠企被迫减少屠宰量，压价力度大。7
月初以来猪价呈现高位小幅回落的趋势，一方面受政策面压制，另一方面也是
前期猪价过热的行情逐步降温。我们认为，在前期压栏大肥猪陆续出栏的背景
下，短期猪价仍有一个回调整理的过程。但在情绪逐步消退后养殖户的补栏情
绪也会进一步回归理性，母猪存栏不具备大涨的基础，这为后市猪价保持坚挺
奠定了坚实基础。并且我们对于明年猪价保持相对乐观的态度，后市将持续跟
踪养殖端补栏情绪变化。目前来看，板块在经历前期大幅上涨后出现了一定调
整，说明市场对于周期观点的分歧仍然较大，但从目前板块的估值来看，各家
企业的头均市值明显处于低位。现阶段我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，猪
周期投资中在猪价和业绩反转完全兑现之前仍是重点配置的黄金时点，重点推
荐牧原股份、天康生物等。此外建议重点关注养殖后周期饲料动保板块龙头标
的，有望受益于行业景气改善与行业地位提升，推荐关注海大集团、科前生物、
生物股份等。
乖宝宠物成功过会，将在深交所创业板挂牌上市，宠物板块再填一员大将。我
们持续看好宠物宠物食品和宠物医疗子行业的发展，推荐关注人民币贬值带动
出口业绩改善以及国内市场持续拓展、市占率稳步提升的宠物食品龙头中宠股
份和佩蒂股份，我们也将持续关注乖宝宠物登陆资本市场后的表现。
市场回顾：
本周（0725-0729）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料3.21%、畜禽
养殖1.76%、种植业1.18%、动物保健-0.59%、农产品加工-0.96%、渔业-2.67%。
本周（0725-0729）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：仙坛股份11.36%、
圣农发展10.81%、*ST景谷9.99%、普莱柯9.71%、*ST华资9.11%；表现后
五的公司为：晨光生物-3.99%、佳沃股份-4.44%、绿康生化-4.75%、*ST东洋
-6.18%、中水渔业-8.96%。
重点追踪：
无
重点推荐：
全国猪肉价格连降10周【重点推荐】牧原股份、天康生物、大北农、生物股份、科前生物
【建议关注】海大集团、中宠股份、佩蒂股份、隆平高科
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事:
2022-08-18 中国7月大豆进口量(万吨)
行业基本资料占比%
股票家数104 2.17%
行业市值(亿元) 16567.8 1.84%
流通市值(亿元) 11900.9 1.73%
行业平均市盈率-27.94 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：程诗月
********************************
执业证书编号: S1480519050006
研究助理：孟林
****************************
执业证书编号: S1480120080038
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农林牧渔行业：猪价震荡回落，持续推荐生猪养殖
目录
1. 核心观点：猪价震荡回落，持续推荐生猪养殖 (3)
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3. 市场表现：本周市场表现分化 (5)
4. 重点公司追踪 (6)
5. 风险提示 (6)
6. 附录：行业重点价格跟踪 (7)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (6)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
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农林牧渔行业：猪价震荡回落，持续推荐生猪养殖
1. 核心观点：猪价震荡回落，持续推荐生猪养殖
本周五（0729）全国外三元生猪出栏均价20.79元/公斤，较前一周周五下跌7.44%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价49.21元/公斤，较前一周周五下跌1.09%。本周生猪价格环比上周继续下跌，外三元生
猪周度均价跌超1元/公斤。猪价持续下跌，市场一度出现恐慌情绪，养猪户出栏积极，再加上夏季消费持续疲软，贸易商亏损严重，采购不积极，屠企被迫减少屠宰量，压价力度大。7月初以来猪价呈现高位小幅回落的趋势，一方面受政策面压制，另一方面也是前期猪价过热的行情逐步降温。我们认为，在前期压栏大肥猪陆续出栏的背景下，短期猪价仍有一个回调整理的过程。但在情绪逐步消退后养殖户的补栏情绪也会进一步回归理性，母猪存栏不具备大涨的基础，这为后市猪价保持坚挺奠定了坚实基础。并且我们对于明年猪价保持相对乐观的态度，后市将持续跟踪养殖端补栏情绪变化。目前来看，板块在经历前期大幅上涨后出现了一定调整，说明市场对于周期观点的分歧仍然较大，但从目前板块的估值来看，各家企业的头均市值明显处于低位。现阶段我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，猪周期投资中在猪价和业绩反转完全兑现之前仍是重点配置的黄金时点，重点推荐牧原股份、天康生物等。此外建议重点关注养殖后周期饲料动保板块龙头标的，有望受益于行业景气改善与行业地位提升，推荐关注海大集团、科前生物、生物股份等。
乖宝宠物本周成功过会，将在深交所创业板挂牌上市，宠物板块再填一员大将。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注人民币贬值带动出口业绩改善以及国内市场持续拓展、市占率稳步提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份，我们也将持续关注乖宝宠物登陆资本市场后的表现。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五（0729）全国外三元生猪出栏均价20.79元/公斤，较前一周周五下跌7.44%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价49.21元/公斤，较前一周周五下跌1.09%。本周生猪价格环比上周继续下跌，外三元生猪周度均价跌超1元/公斤。猪价持续下跌，市场一度出现恐慌情绪，养猪户出栏积极，再加上夏季消费持续疲软，贸易商亏损严重，采购不积极，屠企被迫减少屠宰量，压价力度大。7月初以来猪价呈现高位小幅回落的趋势，一方面受政策面压制，另一方面也是前期猪价过热的行情逐步降温。我们认为，在前期压栏大肥猪陆续出栏的背景下，短期猪价仍有一个回调整理的过程。但在情绪逐步消退后养殖户的补栏情绪也会进一步回归理性，母猪存栏不具备大涨的基础，这为后市猪价保持坚挺奠定了坚实基础。从我们对下半年猪价的整体判断来看，各家企业下半年或将有比较好的盈利，但考虑到上半年的亏损，全年业绩或能保持盈亏基本平衡，部分企业可能会有小幅盈利，而业绩完全大幅反转或在明年。我们对于明年猪价保持相对乐观的态度，认为明年全年均价将好于今年，后市我们将持续跟踪养殖端补栏情绪变化。目前来看，板块在经历前期大幅上涨后出现了一定调整，说明市场对于周期观点的分歧仍然较大，但从目前板块的估值来看，各家企业的头均市值明显处于低位。现阶段我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，猪周期投资中在猪价和业绩反转完全兑现之前仍是重点配置的黄金时点。重点推荐成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、天康生物等。
饲料动保：本周五（0729）国内玉米均价2796.39元/吨，较前一周周五下跌1.22%；豆粕均价4240元/
吨，较前一周周五上涨175元/吨。本周玉米价格窄幅调整。随着玉米价格逐步跌破贸易商建库成本价，贸易商挺价惜售心态转强，加工企业到货不断减少，玉米价格触底反弹。近期国内玉米供需矛盾总体不突出，随着新季小麦大量上市，国储稻谷继续拍卖入市，替代原料充足继续打压玉米价格。短期内主产区玉米价格总体继
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农林牧渔行业：猪价震荡回落，持续推荐生猪养殖
续窄幅震荡偏弱走势为主，暂无大幅涨跌基础。豆粕方面，随着国内主要油厂豆粕库存下降，油厂挺粕动力趋强，叠加8月为美豆生长关键期，市场对产区天气炒作较为敏感，预计豆粕跟随美盘大豆维持震荡偏强走势。4月以来随着玉米、豆粕等饲料原料价格逐步回落，饲料企业年初成本上涨压力有望得到缓解，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际改善迎来估值修复机会，从批签发数据来看，主要猪用疫苗已经基本恢复到去年同期水平，重点推荐动保龙头生物股份、科前生物。
种植种业：7月14日，国家统计局发布了2022年夏粮产量数据，2022年全国夏粮播种面积2653万公顷
（3.98亿亩），同比增长0.3%。其中小麦播种面积2296.2万公顷（3.44亿亩），同比增长0.2%。全国夏粮总产量1.47亿吨（2948亿斤），同比增长1.0%。其中小麦产量1.36亿吨（2715亿斤），同比增长1.0%。虽然去年受极端天气影响，冬小麦出现大范围晚播，但随着各地积极采取增加播种量、增施底肥等多项措施减轻冬小麦晚播带来的不利影响，开展“科技壮苗”行动，促进苗情转化，后期开展统防统治，实现“一喷三防”全覆盖，病虫害得到有效控制，全国夏粮生产再获丰收，奠定了保证我国粮食安全的重要基础。受俄乌冲突带动国际大宗农产品价格上涨以及国内农资价格普遍上行影响，今年小麦收购价格普遍出现较为明显的上涨。7月28日，2022中国种子大会在海南三亚举办，本次大会以“中国种业振兴南繁硅谷崛起”为主题，围绕种质资源保护利用、创新攻关、企业扶优、基地建设、市场净化种业振兴五大行动，重点产业链条，南繁硅谷建设等关键问题进行研讨，为中国种业振兴和南繁硅谷崛起贡献力量。我们认为，在种业振兴和生物育种政策稳步推进的背景下，转基因商用落地进程有望逐步加速。按照目前的政策流程以及企业的先期品种储备，我们预计最快明年有望实现转基因种子的正式商业化销售，相关企业的业绩有望得到释放和兑现。建议关注全球和国内粮价上涨带来种植业景气提升以及种业振兴带来的生物育种领域持续催化，建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。
白羽肉鸡养殖：本周五（0729）全国白羽肉毛鸡均价5.01元/斤，较前一周周五上涨1.62%，全国白羽肉鸡苗均价2.36元/羽，较前一周周五上涨24.21%。本周毛鸡价格偏强震荡。当前毛鸡供应整体仍偏低，
屠宰企业毛鸡收购难度较大，部分产区鸡源存在缺口。预计短期毛鸡价格或将继续高位偏强震荡。本周鸡苗价格继续上涨。目前市场对后市仍然看好，大型种禽企业排苗计划顺畅，养户补栏积极性提高，终端消费提振，多数养户赶在“中秋节”前毛鸡出栏情绪高涨。不过养殖成本支撑减弱，预计短期鸡苗价格或将高位运行。我们认为，考虑到当前种鸡产能的明显去化形势，预计下半年鸡肉和鸡苗价格仍有望出现温和上涨，各家鸡苗和养殖企业全年业绩有望企稳。同时我们也持续看好国内白鸡育种企业的业绩释放。长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议持续关注在白鸡产业链一体化和食品端发展具备领先优势的龙头企业，坚定看好白鸡食品端品牌力成长。
宠物：7月27日，宠物食品品牌“麦富迪”母公司乖宝宠物成功过会，将在深交所创业板挂牌上市。乖宝宠物从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。公司主要产品为宠物犬用、猫用食品，涵盖了主粮系列、零食系列及保健品系列等，共计千余个单品。本次上市乖宝宠物将发行不超过4000.45万股，预计募资6亿元，用于生产基地、智能仓储、研发中心、信息化建设等项目。乖宝集团2019-2021年营收分别为14.03亿元、20.13亿元和25.75亿元，归母净利润分别为416万元、1.11亿元、1.40亿元。从品牌划分来看，2021年乖宝集团自有品牌业务营收达到了13.3亿元，其中国内自有品牌（麦富迪、弗列加特、欢虎仔等）12.3亿
元；国外自有品牌Waggin`Train 0.99亿元。我们认为，我国宠物消费市场空间广阔，国产品牌成长大有可为，目前国内行业发展仍处于起步阶段，企业主要依靠出口OEM/ODM业务贡献业绩。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，
东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价震荡回落，持续推荐生猪养殖P5
关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注人民币贬值带动出口业绩改善以及国内市场持续拓展、市占率稳步提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】牧原股份、天康生物、大北农、生物股份、科前生物
【建议关注】海大集团、中宠股份、佩蒂股份、隆平高科
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现分化
本周（0725-0729）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：饲料3.21%、畜禽养殖1.76%、种植业1.18%、动物保健-0.59%、农产品加工-0.96%、渔业-2.67%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值
本周（0725-0729）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：仙坛股份11.36%、圣农发展10.81%、*ST 景谷9.99%、普莱柯9.71%、*ST华资9.11%；表现后五的公司为：晨光生物-3.99%、佳沃股份-4.44%、绿康生化-4.75%、*ST东洋-6.18%、中水渔业-8.96%。
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