近期热点事件对银行板块影响点评:房地产“暖风频吹”,银行股有望“闻风...
2021年12月13日
行业研究
房地产“暖风频吹”，银行股有望“闻风起舞”——近期热点事件对银行板块影响点评
银行业
买入（维持）
作者
分析师：王一峰
执业证书编号：S0930519050002 联系人：刘杰
股价相对走势
资料来源：Wind 事件：
近期，市场热点事件和政策频出，包括：恒大宣布无法履行2.6亿美元担保义务，监管部门随即高频发
声，明确恒大为个案风险；李克强总理提及“适时降准”后，央行随即于12月6日宣布全面降准；政治局会议和中央经济工作会议传递出明显“稳增长”信号。
点评：
监管明确定调恒大风险事件为个案，房地产市场悲观情绪得到修复。在近期恒大信用违约事件之后，监管部门多措并举、密集发声，并将恒大事件认定为个案，旨在稳定市场预期，通过“处置一个，警示一片”的策略，避免房企主动“躺平”和道德风险的出现。同时，对于房地产市场合理融资的一揽子支持政策正在逐步推出，按揭贷款延续“量增价降”格局，债券、ABS等融资渠道有序放松，旨在支持房地产企业的并购行为，推进项目的正常开工和运营。数据显示：11月按揭贷款增长景气度进一步恢复，居民中长期贷款新增5821亿，同比多增772亿。而开发贷在后续也有望扭转负增长态势，逐步“浮出水面”，整体房地产市场合理融资需求将得到进一步满足，悲观情绪逐步得到修复，有利于银行股表现。
12月份降准被市场充分预期和认知，有助于改善银行体系负债成本和流动性监管指标压力。降准政策对市场影响的关键，在于是否能够被充分预期和认知。与7月份降准“意外”落地不同的是，在宏观经济下行压力加大、房地产市场信用风险持续发酵背景下，市场对12月份降准的预期和认知较为充分，对银行股的扰动较为有限。相反，降准政策的推出，不仅有助于改善银行市场类负债成本，稳定NIM，而且能够起到改善LCR和NSFR等流动性监管指标安全空间，增加“可贷资金规模”，从而提升银行信贷投放意愿。
政治局会议和中央经济工作会议传递出明显“稳增长”信号。首先，政治局会议提出“继续做好‘六稳’、‘六保’工作”、“着力稳定宏观经济大盘”、“保持社会大局稳定”，释放了经济维稳、经济托底的信号。
中央经济工作会议在政治局会议基础上，明确提出“7大政策组合+5大问题共识”，新闻通稿25次提及“稳”字，较2020年13次高出近一倍且为近8年来最多，“保就业、保民生、保市场主体”被施以更多笔墨，“稳增长”诉求跃然纸上。在宏观调控政策方面，强调跨周期和逆周期调控政策结合，未来财政、货币政策有望“双箭齐发”，信贷投放景气度进一步恢复：
一方面，2022年政府债券发行节奏将前置，尽快形成实物工作量，财政支出发力慢的局面将得到改观，预计2022年基建投资有望触底反弹。另一方面，总量型货币政策工具仍将适时发力，LPR维持刚性的概率正在下降。最后，预计2022年新增信贷21万亿，较2021年有所提升，房地产融资环境有望得到持续改善，房企现金流风险下降，稳销售提上日程。
敬请参阅最后一页特别声明-1-
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我们认为，随着政策发力，宽信用力度稳步推进，“政策底”有望逐步向“经济底”传导，明年宏观经济将止住下滑态势，触底回升。经济景气度回暖，也将为银行业经营创造稳定的市场环境。
宽信用力度加大+房地产市场“暖风频吹”，有助于银行股估值的提升。四季度以来，银行板块与房地产板块走势高度相关。
一方面，房地产业规模大、产业链长、对经济拉动面广，一头连接地方财政收入、固定资产投资，另一头连接居民基本住房需求。
另一方面，房地产相关领域贷款占银行表内贷款超过45%，非标融资涉足大量影子银行活动，房地产市场稳定是金融稳定的重要组成部分。
因此，随着宽信用力度加大，房地产市场融资形势逐步好转，银行股也有望“闻风起舞”，板块估值水平将会得到提升。
从估值的绝对水平来看，截至12月13日，A 股上市银行平均PB 水平约在0.64倍左右，这一水平已降至近5年来的新低，考虑到银行板块较高的分红水平，当前银行板块已具备较高配置价值。
投资建议：我们对后续银行板块表现较为乐观，对于银行股投资，主要遵循两条主线：
1）底部效应。随着房地产市场悲观情绪得到修复，前期受房地产市场冲击较为明显的上市银行经过调整，股价底部态势较为明显，未来有望获得超额收益。我们重点推荐平安银行、兴业银行。
2）区位因素。我们一如既往推荐江浙地区优质上市银行，这些银行受益于区域经济环境的改善，未来信贷投放有望延续“量增、价稳”的同时，有望维持较优质的资产质量。我们重点推荐南京银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：宽信用力度不及预期，房地产企业现金流压力加大。
敬请参阅最后一页特别声明
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行业及公司评级体系
评级
说明
行 业 及 公 司 评 级
买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
基准指数说明：
A 股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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法律主体声明
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