证券研究报告|行业周报
2020年09月12日
环保工程及服务
环保监管持续趋严，危废板块景气加码
危废专项整治推进会召开，环评、排污许可监管加强。（1）9月9日,
生态环境部召开全国危险废物环境管理工作会议暨危险废物专项整治三
年行动推进会，贯彻落实“新固废法”，强化危险废物环境监管，推进危
险废物专项整治三年行动及专项执法行动。危废监管趋严加快危废实际需
求显性化，进一步提升危废板块景气度，长期以来部门企业存在瞒报的现
象，导致危废处理量远小于实际产生量，通常监管趋严当年危废量大幅升
高，政策及督查影响显著，推动危废板块高景气。（2）此外，生态环境
部近期印发《环评与排污许可监管行动计划(2021-2023年)》，对环评、
排污许可弄虚作假等违法行为加重处罚力度、强化震慑警示作用，未来几
年环保监管趋严的大方向不变，促环保行业空间释放。督查倒逼、地方政
府专项债助力，“十三五”考核节点将至，环保行业空间仍大。（3）2020
半年度报告已发布完毕，在疫情影响下，碧水源、浙富控股、玉禾田、侨
银环保等公司盈利增幅仍可观，体现出强劲的业绩增长动力，推荐聚焦中
报业绩优异的公司。
融资回暖、需求加力，环保配臵价值凸显。2019年以来利率下降、国资
入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资
的难点，压制板块PE 最重要因素消除。另外今年是“十三五”规划末年，
考核节点下预计环保新项目较多，且经济增速下行期环保投资属性望体
现，2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019
年环保专项债总额546亿，2020年截至9/12共2100亿；2、比例倾斜：
2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.8%。
估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板
块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，看好技术优势强、壁垒高的企
业，1、成长性、确定性较强的运营类公司，关注长青集团（生物质供热
龙头）、浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、伟明环保（ROE 行
业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）、洪城水业
（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）；2、业绩占优，行
业高景气的环卫公司，关注玉禾田（精细化运营的优质龙头）；3、基本
面改善，业绩望好转的工程类公司，关注碧水源（中交集团入股，聚焦膜
材料业务）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）。
行业新闻：1）长江环保联合体预中标岳阳市污水处理PPP 项目，总投资
额72.27亿元；2）生态环境部党组巡视组集中反馈第五轮专项巡视情况。
板块行情回顾：本周环保板块表现一般，跑输大盘，跑赢创业板。本周
上证综指跌幅为 2.8%、创业板指跌幅为7.2%，环保板块（申万）跌幅
为6.2%，跑输上证综指3.4%，跑赢创业板0.9%；公用事业跌幅为2.4%，
跑赢上证综指0.5%，跑赢创业板4.8%。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱：********************* 相关研究 1、《环保工程及服务：Q2业绩快速反弹，业绩望逐季好转》2020-09-08 2、《环保工程及服务：第三批可再生能源补贴清单公布，利好不断》2020-09-07 3、《环保工程及服务：史上最严“新固废法”实施，利好大固废全产业链》2020-08-30 重点标的
内容目录
1本周投资观点 (3)
1.1危废专项整治推进会召开，环评、排污许可监管加强 (3)
1.22020半年度报告已发布完毕，疫情下部分公司仍表现亮眼 (4)
1.3融资好转，需求加力，板块反弹望持续 (5)
2板块行情回顾 (7)
3行业要闻回顾 (9)
4重点公告汇总 (11)
5风险提示 (13)
图表目录
图表1：截止到9/12专项债统计 (6)
图表2：环保板块及大盘指数 (8)
图表3：环保子板块指数 (8)
图表4：环保板块估值 (8)
图表5：涨跌幅极值个股 (8)
图表6：各行业涨幅情况 (9)
1本周投资观点
1.1危废专项整治推进会召开，环评、排污许可监管加强
（1）9月9日，生态环境部召开全国危险废物环境管理工作会议暨危险废物专项整治三年行动推进会，贯彻落实“新固废法”，强化危险废物环境监管，推进危险废
物专项整治三年行动及专项执法行动，生态环境部副部长庄国泰出席并讲话。
✓会议提出要求：各级生态环境部门要深入贯彻落实《固体法》，切实强化危险废物环境监管；深入开展危险废物专项整治三年行动和专项执法行动，全面排查整治危险废物环境风险，遏制危险废物非法转移倾倒违法犯罪行为；加强各级固体废物环境监管和技术支撑队伍建设，强化部门信息共享和沟通协调，建立联动工作机制。
✓危废整治意义：习近平总书记等中央领导同志高度重视危险废物污染防治。做好危险废物环境管理事关能否打好打赢污染防治攻坚战、事关能否补齐生态环境保护短板、事关能否提高人民众对生态环境质量改善的获得感、安全感、幸福感。
✓会议具体情况：全国31个省（自治区、直辖市）和新疆的负责同志及固体废物管理、执法等部门负责同志，生态环境部固体司、执法局等司局负责同志参加了会议。河北省、四川省和广东省生态环境厅负责同志作了交流发言，固体司和执法局负责同志分别介绍了专项整治三年行动、专项执法行动有关情况。
➢危废监管趋严加快危废实际需求显性化，进一步提升危废板块景气度：长期以来部门企业为逃避高额危废处理费用，存在瞒报的现象，导致危废处理量远小于实际产生量，推测全国危废2017年实际产生量或1.2亿吨，而统计量不到7000吨。
通常监管趋严当年危废量大幅升高，政策及督查影响显著，推动行业高景气。
（2）进一步加大环评与排污许可监管力度，推动监管制度化、常态化，生态环境部近期印发《环评与排污许可监管行动计划(2021-2023年)》（以下简称“行动计划”），就相关工作进行部署。
✓行动计划要求：各地应制定本行政区域2021-2023年监管行动计划，并按年编制实施年度工作方案，各级生态环境部门在监管工作中应强化信用管理和信息公开。及时通报不落实环评要求、无证排污、不按证排污等典型违法案件，情形严重、影响恶劣的，在政府网站或主流媒体公开曝光。对存在问题的相关单位和人员，依法依规依纪严肃查处。
✓行动计划强调：①针对建设项目环评，开展环评文件复核、环评文件及批复要求落实情况抽查，开展环境影响登记表项目环评合法合规情况抽查；②针对规划环评，开展重点领域规划环境影响报告书落实情况抽查；③针对排污许可，开展排污许可证核发、登记情况和执行情况抽查
➢环保监管趋严大背景促环保行业空间释放：生态环境部发布环评与排污许可监管3年行动计划和202
1年工作方案，对环评、排污许可弄虚作假等违法行为加重处罚力度、强化震慑警示作用，未来几年环保监管趋严的大方向不变，促环保行业空间释放。督查倒逼、地方政府专项债助力，“十三五”考核节点将至，环保行业空间仍大。
1.22020半年度报告已发布完毕，疫情下部分公司仍表现亮眼
2020半年度报告已发布完毕，在疫情影响下，碧水源、浙富控股、玉禾田等公司盈利增幅仍可观，体现出强劲的业绩增长动力，建议聚焦中报业绩优异的公司：
(1)浙富控股：8月30日。公司发布2020年半年度报告，2020H实现归母净利润3.7
亿元，YoY为54.0%，业绩高增长。分业务来看，危废处臵及资源化产品收入27.8亿元，同增12.4%（报告期内申联环保集团实现营收24.8亿元、净利润5.5亿元）；
清洁能源设备收入3.2亿元，同减32.4%。疫情影响下，环保业务继续保持增长态势。资产重组助力转
型，迎产能密集投放期。
(2)玉禾田：2020H实现净利润3.5亿元，同比增长156.3%，高景气赛道中精细化运营，
业绩高增长：①新项目承接增加营业收入；②公司管理持续优化升级，扩大管理规模效应的事实，以信息化、智能化辅助，压低成本支出，提高利润率；③国家在疫情期间的各类税收减免政策也对净利润增长带来贡献。
(3)龙马环卫：2020H实现归母净利润2.0亿元，同比增长58.6%。主要原因是环卫服
务营收利润同比大幅增长，报告期内，公司新增中标环卫服务项目20个，新签首年服务金额52,390万元，项目总金额197,779万元，2020H公司在新签年化金额上位于行业第三。
(4)碧水源：2020H实现营收32.5亿元，YoY为-8.5%；实现归母净利润1.1亿元，YoY
为311.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同增329.9%。2020Q2单季度营收17.9亿元，同增2.3%，归母净利0.3亿元，同增0.9亿元。轻资产转型成果正显现，毛利率、现金流提升显著。公司2018年经历PPP低谷事件，重心从低毛利工程项目逐步向高毛利运营类项目转移，2020H毛利率33.7%，同增5.4pct，提升明显；经营活动现金净流额4.7亿元，Y oY为291.8%，现金流改善明显，轻资产转型成果持续显现，全年业绩有望进一步提升。
(5)中环环保：2020H实现归母净利润5248.2万元，同比增长70.8%。业绩增长主要原
因是国家政策支持驱动。深耕水治理，运营规模不断扩大，同时拓展固废处理业务。
(6)润邦股份：2020H实现营收16.1亿元，YoY113.5%、归母净利润7273.6万元，
YoY63.2%，业绩高增长，主要得益于中油环保危废处臵业务并表，以及高端装备业务积极拓展，销售同比大幅增长。
(7)长青集团：2020H实现营收12.1亿元，YoY22.4%、归母净利润1.5亿元，YoY53.1%，
业绩高增长态势持续的主要原因是①新的生物质项目投产；②去年新投产的垃圾焚烧发电项目增加本期业绩；③园区集中供热项目归母增加，增厚公司业绩。同时期间费用率下降、毛利率稳步提升，目前公司在建项目较多，有望今明年集中投产，步入业绩丰收期。
(8)侨银环保：公司2020H实现营收14.5亿元，同比增长46.0%；实现归母净利润1.9
亿元，同比增长205.9%。分业务来看，公司城乡环卫保洁业务收入14.2亿元，占总营收比重的97.1%。2020H综合毛利率28.3%（+9.7pct），盈利能力大幅提升，其中城乡环卫保洁业务毛利率28.4%(+10.6pct)，主要受益于疫情期间税收优惠，另外，随着智慧环卫平台启用，项目运营管理效率的提升也带来毛利率上升。截至2020H，在手合同总金额279.7亿元，期待下半年订单加速释放。
(9)近期其他净利润高增幅公司：①卓越新能：公司2020年上半年归母净利润1.5亿元，
同比增长47.9%。②长青集团：公司2020H归母净利润1.5亿元，同增53.1%。
1.3融资好转，需求加力，板块反弹望持续
降准融资好转：8月6日，我国央行发布《2020年第2季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。同日，我国财政部首次发布了《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》，根据国盛宏观组观点，下半年货币政策并未转向、但边际收紧，仍有望降准降息。《报告》延续强调“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，下半年信贷和社融将面临新增幅度减、存量增速升的特点，预计信贷和社融存量增速13%左右，M2增速维持在11%左右。财政部《报告》继续指出，下半年财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金，注重质量和效益，财政仍是主角，财政、货币的协同效应有望加强。
需求望加力：今年是“十三五”规划末年，考核节点下预计环保新项目较多，且长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。且经济增速下行期，环保的投资属性望体现。
环保专项债总量扩容、占比提升：（1）总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至9/12共2100亿；（2）比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.8%；坚持专项债券必须用于有一定收益的公益性项目，重点用于包括生态环保项目在内的七大领域。（3）发行前臵：7月27日财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，力争在10月底前发行完毕，体现了积极财政政策更加积极有为的政策取向。
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