2022年8月1日
总量研究
发行规模环比下滑，信用利差继续下行——银行永续债月度观察（2022.07）
发行规模环比下滑
截至2022年7月末，存续银行永续债的数量为151只，分布于90家银行，存量规模为20265亿元。2022年7月银行永续债的发行主体为青岛银行和海南银行，均为首次发行永续债，发行规模合计为50亿元。从月度发行情况来看，7月份相比于6月份发行规模环比下滑。
2022年7月新增发行主体为青岛银行和海南银行。截至2022年7月末存量银行永续债的发行主体为90家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行和政策性银行。根据批复情况，贵州银行、富邦华一银行等主体有已批复额度但尚未发行永续债，未来银行永续债发行主体数量将进一步扩大。
2022年7月无永续债批复额度。目前，92家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达22269亿元，而同期永续债已成功发行20265亿元，仍有2004亿元的剩余额度待发行。
股份制银行固定利差有所抬升（发行主体仅恒丰银行、民生银行），其余类型银行相比于2021年固定利差有所下降。以AAA级永续债为例，国有大型商业银行的固定利差由2021年的1.07%降至2022年（截至7月末）的1.00%，股份制银行的固定利差由2021年的1.28%上升至1.79%（2022年1-7月发行主体仅为恒丰银行、民生银行），城商行的固定利差由2021年的1.82%降至1.35%，农商行的固定利差由2021年的1.72%降至1.31%。
信用利差继续下行
截至2022年7月29日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为86、206、335bps，其中AAA和AA+级利差均处于2019年以来最低水平，而AA级利差的分位数为14.7%，亦处于历史较低水平。从信用利差下行幅度来看，当前AAA、AA+、AA级永续债信用利差相较于2022年6月底分别下行了13、30、42个bp。
2022年7月银行永续债换手率环比持平，同比有所下滑。2022年7月，银行永续债的换手率为12.80%，环比基本持平，而2021年7月换手率为17.95%，同比有所下滑。分银行类型来看，国有商业
银行和农商行永续债2022年7月份换手率环比有所下滑，而股份制银行、城商行、民营银行和政策性银行换手率则环比有所提升。
风险提示
警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债到期不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击。分析师：张旭
执业证书编号：S0930516010001
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分析师：危玮肖
执业证书编号：S0930519070001
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分析师：李枢川
执业证书编号：S0930521040004
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联系人：董乃睿
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联系人：方钰涵
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联系人：毛振强
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目录
1、发行规模环比下滑 (3)
2、信用利差继续下行 (6)
3、风险提示 (8)
图表目录
图表1：2019年至今银行永续债月度发行规模 (3)
图表2：银行永续债发行规模（分银行类型） (3)
图表3：银行永续债批复额度及已发规模（分主体） (4)
图表4：2019年1月至2022年7月商业银行永续债批复规模 (5)
图表5：各类型银行永续债固定利差情况 (5)
图表6：2019年以来各评级银行永续债信用利差情况 (6)
民营银行
图表7：AAA级银行永续债信用利差 (6)
图表8：AA+级银行永续债信用利差 (6)
图表9：AA级银行永续债信用利差 (7)
图表10：银行永续债成交量及换手率 (7)
图表11：各类型银行永续债换手率 (8)
1、 发行规模环比下滑
截至2022年7月末，存续银行永续债的数量为151只（以起息日计），分布于90家银行，存量规模为20265亿元。2022年7月银行永续债的发行主体为青岛银行和海南银行，均为首次发行永续债，发行规模合计为50亿元。从月度发行情况来看，7月份相比于6月份发行规模环比下滑。
2022年7月新增发行主体为青岛银行和海南银行。截至2022年7月末存量银行永续债的发行主体为90家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行和政策性银行。根据批复情况，贵州银行、富邦华一银行等主体有已批复额度但尚未发行永续债，未来银行永续债发行主体数量将进一步扩大。
图表 1：2019年至今银行永续债月度发行规模
05001000
1500
Jan-19
Apr-19
Jul-19
Oct-19
Jan-20
Apr-20
Jul-20
Oct-20
Jan-21Apr-21
Jul-21Oct-21
Jan-22
Apr-22Jul-22
资料来源：Wind ，光大证券研究所 单位：亿元 注：按起息日计，统计日期截至2022-7-31
图表 2：银行永续债发行规模（分银行类型）
2000
400060008000
1000012000国有商行
股份制银行
城商行
政策性银行
农商行
民营银行
资料来源：Wind ，光大证券研究所 单位：亿元 注：统计时间截至2022-7-31
7月无永续债批复额度。目前，92家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达22269亿元，而同期永续债已成功发行20265亿元，仍有2004亿元的剩余额度待发行。
股份制银行固定利差有所抬升（发行主体仅恒丰银行、民生银行），其余类型银行相比于2021年固定
利差有所下降。以AAA 级永续债为例，国有大型商业银行的固定利差由2021年的1.07%降至2022年（截至7月末）的1.00%，股份制银行的固定利差由2021年的1.28%上升至1.79%
（2022年1-7月发行主体仅为恒丰银行、民生银行），城商行的固定利差由2021年的1.82%降至1.35%，农商行的固定利差由2021年的1.72%降至1.31%。（注：固定利差指债券发行时确定的票面利率与基准利率之间的利差。）
资料来源：Wind ，银保监会，光大证券研究所 单位：亿元 注：统计日期截至2022年7月31日
图表 4：2019年1月至2022年7月商业银行永续债批复规模
400
800
1200
1600
2000
资料来源：银保监会，Wind ，光大证券研究所 单位：亿元 注：批复规模按最大规模计，且不包括批复的债；统计时间截至2022-7-31
图表 5：各类型银行永续债固定利差情况
AAA 级主体 2019年 2020年 2021年 2022年 国有商行 1.36 1.54 1.07 1.00 股份制商行 1.55 1.55 1.28 1.79 城商行 1.92 1.74 1.82 1.35 民营银行 - 1.88 2.00 - 农商行 - 1.82 1.72 1.31 AA+级主体 2019年 2020年 2021年 2022年 城商行 2.38 1.98 1.97 2.19 农商行 - 1.85 1.90 2.30 AA 级主体 2019年
2020年 2021年 2022年 城商行 - 2.02 2.77 2.19 农商行 - - 2.40 - 无评级级主体 2019年
2020年
2021年 2022年
政策性银行
-
-
0.85
-
资料来源：Wind ，光大证券研究所 单位：% 注：上述评级为主体评级，2022年的统计日期截至7月31日；部分年份未发行相应永续债的标“-”
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