行业研究|工业|资本货物 证券研究报告
电力设备与新能源行业周报
2020年08月18日
国内新能源车同环比销量正增，预计全年平稳增长
板块配置建议：
● 行业：7月新能源车销量今年实现首次同比正增长，高基数下LFP
装机同比降幅较大 据中汽协，2020年7月新能源汽车销量产销10.0/9.8万辆，同比增长15.6%/19.3%，环比下降2.4%/5.5%；1-7月累计产销49.6/48.6万辆，同比增长-31.7%/-32.8%。乘用车方面，纯电动乘用车销量7.0万辆，同比增长45.5%，环比降幅2%，插电混销量1.9万辆，同比增长2.4%，环比下降6%。伴随汽车消费持续走强以及补贴过渡期至7月22日为止，同比增速显著，淡季不淡，判断下半年销量季节性波动较小，三季度有望整体实现较大增长。
据高工锂电，
7月新能源汽车装机量4.99GWh ，同比增长6.3%，环比增长 6.2%，2020年首次实现同环比同步增长。1-7月累计装机22.5GWh ，同比增长0.1%。7月份三元装机量约3.18GWh ，环比增长8.5%，占总体63.7%；铁锂装机1.63GWh ，同比下降34%，环比下降2%，占总体32.7%。同比降幅较大主要在于2020年客车装机4610辆，相较于19年抢装的高基数同比下降64.1%。
● 公司：宁德时代191亿投资上下游，蔚来毛利由负转正
宁德时代：拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过2019年末经审计净资产的50%，即不超过190.67亿元。本次计划通过投资进一步整合产业链优质资源，保证合作深度与自身供应安全，提高行业资源配置效率，进一步做强公司产业地位与稳固长期竞争优势。星源材质：2020年上半年营业收入3.41亿元，同比减少3.39%。归母净利润0.71亿元，同
比减少58.44%。电池隔膜销量为22,179.33万平方米，同比增长45.28%。公司业绩短期承压，持续提升干湿法隔膜、涂覆隔膜的产能、产量，不断扩大公司的市场份额。蔚来：销售毛利率8.42%，相比去年同期的-33.42%实现由负转正。蔚来创造季度交付记录，毛利率首次转正主要来自BOM 成本下降与单位生产成本降低，单车毛利率达9.7%。 ● 投资建议
国内新能源车销量企稳，全年有望平稳增长。推荐动力电池龙头宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，建议关注中游材料正极、负极、隔膜和电解液龙头企业。建议关注中游材料正极、负极、隔膜和电解液龙头企业。
● 风险提示
政策力度低于预期；疫情影响超预期；动力电池价格下降超预期。
推荐|维持
过去一年市场行情
资料来源：Wind
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报告作者 分析师 彭聪
执业证书编号 S0020520040002
电话 ***********
邮箱 *****************
联系人 黄浦
电话 ***********
邮箱 ****************
300750 宁德时代 买入 200.37 466756.71 2.09 2.40 3.16 97.57 85.12 63.41 300014 亿纬锂能 买入 52.24 96143.81 1.64 2.06 2.59 33.12 26.37 20.17 002074
国轩高科
买入
26.92
33480.65
0.05
0.48
0.74
505.60
52.67
36.38
目录
一、行业跟踪 (3)
7月新能源车销量今年实现首次同比正增长，A00销量亮眼 (3)
装机量年内首次实现同环比同步增长，高基数下LFP同比降幅较大 (4)
二、公司跟踪 (5)
宁德时代：190.67亿元投资产业链上下游优质上市公司 (5)
宁德时代：时代吉利拟在宜宾投资80亿元建设动力电池项目 (7)
星源材质：上半年业绩承压，产能与客户配套稳步推进 (7)
蔚来汽车：Q2毛利率转正，单车毛利率达9.7% (7)
三、一周行情回顾 (7)
四、锂电价格数据跟踪 (8)
五、风险提示 (9)
图表目录
图1：2020年7月新能源车销量9.8万辆，同比增长15.6%（单位：万辆）. 3图2：2020年1-7月销量48.6万辆，同比-32.8%（单位：万辆） (3)
图3：7月纯电动乘用车销量7万辆，同比增长45.5%（单位：万辆） (4)
图4：7月插电混乘用车销量1.9万辆，同比增长2.4%（单位：万辆） (4)
图5：7月国内Mdoel 3销量（单位：辆） (4)
图6：7月蔚来、小鹏、理想合计销量（单位：辆） (4)
图7：2020年7月新能源车装机量4.99GWh，同比6.2%（单位：GWh） (5)
图8：2020年1-7月装机22.5GWh，同比增长0.1%（单位：GWh） (5)
图9：7月装机量前十厂商（MWh） (5)
图10：7月动力电池市场份额，宁德时代占比46% (5)
图11：宁德时代供应链情况梳理 (6)
图12：本周风电设备表现相对较好 (7)
图13：本周涨/跌幅前五的行业（单位：%，申万二级） (7)
图14：新能源汽车指数上周整体表现平稳 (8)
图15：沧州明珠上周涨幅最高 (8)
表1：近期锂电供应链公司再融资方案 (6)
表2：钴价上涨，带动前驱体价格上涨 (8)
一、行业跟踪
7月新能源车销量今年实现首次同比正增长，A00销量亮眼
总体上看，据中汽协，2020年7月新能源汽车销量产销10.0/9.8万辆，同比增长15.6%/19.3%，环比下降2.4%/5.5%；1-7月累计产销49.6/48.6万辆，同比增长-31.7%/-32.8%。
乘用车方面，纯电动乘用车销量7.0万辆，同比增长45.5%，环比降幅2%，插电混销量1.9万辆，同比增长2.4%，环比下降6%。伴随汽车消费持续走强以及补贴过渡期至7月22日为止，同比增速显著，淡
季不淡，判断下半年销量季节性波动较小，三季度有望整体实现较大增长。
从车型上看，7月畅销榜单Model 3仍以11,041辆，连续第三个月度实现破万销量，高居榜首，其1-7月累计销量已突破6.1万辆，预计全年大概率实现13-15万辆销量。其次，Aion S、别克Velite6、全新秦EV分别以3685、3411、3400辆紧随其后。以宝骏E100、奇瑞eQ与欧拉R1等A00级车型销量大增。此外，宏光MINI EV于7月24日成都车展上市，上市不到一周销量达7,348辆，有望引领低速电动车未来升级方向。下半年随着自主品牌A00级车逐步放量，合资新能源新品持续推出，月度销量有望继续保持较高增速。
根据乘联会，新势力新能源表现较强，新势力品牌批发总量1.4万辆，同比增长174%，成为新能源车市重要力量。其中蔚来、小鹏、理想7月分别销售3533、2445、2440量，合计8438辆占到新势力批发总销量60%。
图1：2020年7月新能源车销量9.8万辆，同比增长15.6%（单位：万辆）图2：2020年1-7月销量48.6万辆，同比-32.8%（单位：万辆）
资料来源：中汽协, 国元证券研究中心资料来源：中汽协, 国元证券研究中心
图3：7月纯电动乘用车销量7万辆，同比增长45.5%（单位：万辆）图4：7月插电混乘用车销量1.9万辆，同比增长2.4%（单位：万辆）
资料来源：中汽协, 国元证券研究中心资料来源：中汽协
, 国元证券研究中心
图5：7月国内Mdoel 3销量（单位：辆）图
6：7月蔚来、小鹏、理想合计销量（单位：辆）
资料来源：GGII, 国元证券研究中心资料来源：GGII, 国元证券研究中心
装机量年内首次实现同环比同步增长，高基数下LFP同比降幅较大
据高工锂电，7月新能源汽车装机量4.99GWh，同比增长6.3%，环比增长6.2%，
2020年首次实现同环比同步增长。1-7月累计装机22.5GWh，同比增长0.1%。7月
份三元装机量约3.18GWh，环比增长8.5%，占总体63.7%；铁锂装机1.63GWh，
同比下降34%，环比下降2%，占总体32.7%。同比降幅较大主要在于2020年客车
装机4610辆，相较于19年抢装的高基数同比下降64.1%。
宁德时代7月装机2.29GWh，市占率46%，环比减少3.7%，同比减少26.7%，系
客车装机同比下降导致铁锂装机量同比减少53.4%。7月装机量排名前十企业中瑞
浦能源装机104MWh，排名上升较大，系配套其NCM的威马EX5与配套其LFP的
宝骏E200装机量大幅增长。
图7：2020年7月新能源车装机量4.99GWh ，同比6.2%（单位：GWh ）
图8：2020年1-7月装机22.5GWh ，同比增长0.1%（单位：GWh ）
资料来源：GGII, 国元证券研究中心
图9：7月装机量前十厂商（MWh ）
图10：7月动力电池市场份额，宁德时代占比46%新能源汽车排名前十名
资料来源：GGII, 国元证券研究中心
二、公司跟踪
宁德时代：190.67亿元投资产业链上下游优质上市公司
8月11日宁德时代公告：拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过2019年末经审计净资产的50%，即不超过190.67亿元。
综合产品、成本、规模和下游客户等方面看，宁德时代已经实现全面领先。产品技术方面，公司在大电芯、三元811领域领先行业对手，并且创新推出CTP 技术，进一步提升能量密度和降低成本；成本方面，公司相对于国内企业，规模和生产效率优势明显，相对海外公司具备材料和设备成本优势，营业利润率显著高于国内外企业；产能方面，公司2019年产能达到53GWh ，到2023年各基地产能可达到244GWh ，产能全球第一；客户方面宁德时代当前已经与国内外大部分主流车企建立合作关系，
46%
16%
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宁德时代LG 化学
比亚迪国轩高科中航锂电
瑞浦能源亿纬锂能
力神
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