汽车行业周报:上海新能源汽车政策向纯电动倾斜
申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
上海新能源汽车政策向纯电动倾斜
——汽车行业周报
投资摘要：
市场回顾：
截至2月19日收盘，汽车板块上涨0.4%，沪深300指数下跌0.5%，汽车板块涨幅领先沪深300指数0.9个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第22位，排名靠后。年初至今涨幅达7.6%，在申万28个板块中位列第12位。
子板块周涨跌幅：乘用车(-1.7%)，商用载货车(+5.6%)，商用载客车(+17.0%)，汽车零部件(+0.6%)，汽车服务(+7.2%)。
子板块年累计涨跌幅：乘用车(+9.5%)，商用载货车(+18.5%)，商用载客车(-4.6%)，汽车零部件(+7.7%)，汽车服务(-4.7%)。
♦ 涨跌幅前五名：宇通客车、朗博科技、豪能股份、小康股份、东风汽车。
♦ 涨跌幅后五名：新泉股份、春风动力、福耀玻璃、恒立实业、华阳集团。 每周一谈：上海新能源汽车政策向纯电动倾斜
政策一：外地牌照限行。2020年10月，上海市公安局发布外省市号牌车辆限行措施，主要内容包括：1）2020年11月2日起，每日7时至20时，本市部分高架道路（15条）禁止外省市车辆通行；2）2021年五一小长假后的第一个工作日起，每日7时至10时、16时至19时，内环内地面道路禁止外省市机动车号牌的小客车通行。（周六、周日及国家法定节假日除外）
政策二：插混车型（含增程式）牌照政策收紧。2021年2月10日，上海发布新一轮《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》，政策调整如下：1）3月1日起，插混车型申领新能源牌照需要安装充电桩；2）2023年起插混车型不再享受免费新能源牌照；3）新能源牌照上牌资格放宽，符合条件的个人用户缴纳社保或个税时限由12个月缩短至最少仅需要6个月。
市场影响：上海新能源汽车销量快速增长，特斯拉最为受益。截至2019年，上海地区外牌存量为167
万辆，且每月新增1.7万辆，外牌限行政策公布后，上海新能源汽车销量快速增长，其中11月销量为2.4万辆，同比增长500%，12月销量为3.2万辆，同比增长459%。特斯拉在上海地区纯电动车型的销量占比达43%，叠加上海市新能源牌照政策向纯电动倾斜，部分插混需求向纯电动转变，特斯拉将成为上海市本轮政策调整最受益企业。
基于以上分析，我们推荐特斯拉产业链标的：拓普集团、宁德时代、三花智控。
本周投资策略及重点推荐：随着产业复苏势头向好，建议关注行业龙头，如
长城汽车、长安汽车、华域汽车、中鼎股份等；节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的，如拓普集团、华阳集团、威孚高科、均胜电子等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如湘油泵、万里扬、星宇股份等；商用车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车等。
本周推荐组合：湘油泵20%、中鼎股份20%、华域汽车20%、拓普集团20%和星宇股份20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加
剧的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持）
2021年02月21日
曹旭特
分析师
SAC 执业证书编号：S1660519040001
郭涛
研究助理
*****************
SAC 执业证书编号：S1660120080029
行业基本资料
股票家数 193 行业平均市盈率
45.74 市场平均市盈率
24.66
行业表现走势图
资料来源：申港证券研究所
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-32%
-16%0%16%32%48%2020-02
2020-05
2020-08
2020-112021-02
汽车
沪深300
内容目录
1. 每周一谈：上海新能源政策向纯电动倾斜 (4)
1.1 政策一：外地牌照车辆进入上海内环的限制加严 (4)
1.2 政策二：《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》 (4)
1.3 市场影响：上海新能源汽车销量快速增长 (5)
1.4 插电混动路在何方？ (7)
2. 本周投资策略及重点推荐 (7)
3. 市场回顾 (8)
4. 行业重点数据 (10)
4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (10)
4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (12)
4.3 乘联会周度数据 (14)
5. 行业新闻 (15)
5.1 车企动态 (15)
5.2 产业链动态 (16)
5.3 政策法规 (16)
5.4 一周新车 (17)
6. 风险提示 (17)
图表目录
图1：2020年上海市个人额度牌照平均成交价 (4)
图2：2020年上海市个人额度牌照投放及中标率（个，%） (4)
图3：上海地区历年汽车上险数与上牌数（万台） (5)
图4：上海地区新能源汽车销量（辆） (6)
图5：2020年上海地区新能源汽车销量结构 (6)
图6：2020年上海地区纯电动市场车企份额 (6)
图7：2020年上海地区插电混动（含增程）市场车企份额 (6)
图8：中国历年新能源汽车销量结构（%） (7)
图9：各板块周涨跌幅对比 (8)
图10：各板块年初至今涨跌幅对比 (8)
图11：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (9)
图12：汽车行业整体估值水平(PB) (9)
图13：子板块周涨跌幅对比 (10)
图14：子板块年初至今涨跌幅对比 (10)
图15：本周行业涨跌幅前十名公司 (10)
图16：本周行业涨跌幅后十名公司 (10)
图17：月度汽车产销量及同比变化 (11)
图18：历年汽车产销量及同比变化 (11)
图19：经销商库存系数及预警指数 (11)
图20：月度乘用车产销量及同比变化 (12)
图21：乘用车细分车型当月销量同比变化 (12)
图22：月度商用车产销量及同比变化 (13)
图23：商用车细分车型当月销量同比变化 (13)
图24：月度新能源车产销量及同比变化 (14)
表1：本周推荐投资组合 (8)
表2：乘用车主要厂家2月周度日均零售数量和同比增速 (14)
表3：乘用车主要厂家2月周度日均批发数量和同比增速 (15)
1. 每周一谈：上海新能源政策向纯电动倾斜
1.1 政策一：外地牌照车辆进入上海内环的限制加严
事件：2020年10月24日，上海市公安局发布通告，为缓解道路拥堵，改善交通秩序，对外地牌照机动车限行政策作出调整，主要调整如下：
1）2020年11月2日起，每日7时至20时，本市部分高架道路（15条）禁止外省市车辆通行（周六、周日及国家法定节假日除外）；
2）2021年五一小长假后的第一个工作日起，每日7时至10时、16时至19时，内环内地面道路禁止外省
市机动车号牌的小客车通行（周六、周日及国家法定节假日除外）。
点评：2020年上海市个人额度牌照拍卖的平均成交价超9万元，且中标率常年在个位数水平（2020年为促进汽车消费，牌照投放量有所增加），昂贵的牌照价格和极低的中标率，导致部分上海常驻人口选择使用外地牌照，本次限行政策的加严必然促使部分车主通过购买新能源汽车的方式获得免费沪牌。
图1：2020年上海市个人额度牌照平均成交价新能源汽车排名前十名
图2：2020年上海市个人额度牌照投放及中标率（个，%）
资料来源：上海市客车额度拍卖网，申港证券研究所
资料来源：上海市客车额度拍卖网，申港证券研究所
1.2 政策二：《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》
事件：2021年2月10日，上海发布新一轮《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》（以下简称“新办法”），2021年3月1日起正式实施。《新办法》政策的主要变动如下：
1）插混车型（含增程式）申领专用牌照额度要求加严。个人用户名下没有使用本市专用牌照额度注册登记新能源汽车的，本市继续免费发放专用牌照额度。但消费者购买插电式混合动力（含增程式）汽车，申领专用牌照额度的，还需满足以下条件： ♦ 个人用户或单位用户已在本市落实一处符合智能化技术要求和安全标准的充电设施
♦ 个人用户名下没有本市非营业客车额度证明，没有使用非营业性客车额度注册登记机动车（不含摩托车）
♦ 2023年1月1日起，个人用户或单位用户购买插电式混合动力（含增程式）汽
80000
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1000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
投放数量
投标数量
中标率
车的（含二手车交易），本市将不再发放专用牌照额度。
2）新能源专用牌照上牌资格放宽。符合条件的个人用户缴纳社会保险或个人所得税时限由上一轮政策的12个月缩短至最少仅需要6个月。
点评：上海市鼓励购买和使用新能源汽车的政策并未发生改变，但长期看政策优惠逐步向纯电动车型倾斜，插混车型自2023年起不再享受免费牌照额度。
1.3 市场影响：上海新能源汽车销量快速增长
上海地区外牌保有量167万辆。根据2019年上海交通运行监测年报数据，上海汽车保有量约为415万辆，其中外牌保有量约为167万辆，占比约40%。我们预测，部分常驻上海的外牌车主会通过购买新能源汽车来获取沪牌，假设这一比例为10%，预计将在2021年5月份前为上海新增16.7万台新能源汽车消费需求。
外牌月度增加量约1.7万辆。2018-2020年，上海地区年度上险数据和上牌数据差额超20万台，说明每月约有1.7万台车是在上海地区购买，在外地上牌。假设未来有40%的车主通过购买新能源汽车获取沪牌，将每月为上海新增6800台新能源汽车消费需求。
图3：上海地区历年汽车上险数与上牌数（万台）
资料来源：交强险，中保协，申港证券研究所
外牌限行政策刺激上海新能源汽车市场高增长。上海外牌车辆限行政策于2020年10月公布后，11月新能源汽车销量达2.4万辆，同比增长500%，环比增长134%，12月新能源汽车销量达3.2万辆，同比增长459%，环比增长33%。鉴于上海外牌车辆限行政策会在2021年5月份再次加严，上海新能源汽车消费的高景气状态有望延续。
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2020年1-9月
上险数
上牌数
差额

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