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证券研究报告|公司深度研究报告办公家具出口行业专题：
居家办公需求持续提升，办公家具迎发展良机
华西证券轻工团队
2020年8月17日
分析师：徐林锋
邮箱：**************
SAC NO：S1120519080002
联系人：戚志圣、杨维维
结论：办公家具需求迎来爆发，建议积极关注
全球办公家具市场规模稳健发展，美国是最大消费国。2019年全球办公家具消费规模达514亿美元，全
球办公家具行业市场规模大，预计随着健康办公、智慧办公的发展，办公家具市场需求的提升，办公家具行业有望保持稳健增长。其中，美国拥有巨大的经济体量和发达的商业环境，是全球最大的办公家具消费国，2019年美国办公家具消费额占比29%，消费市场规模约149亿美元，预计美国消费市场稳步提升。
办公家具品牌我国是最大的办公家具生产及出口国，多数企业通过OEM/ODM方式参与竞争。2019年我国办公家具产值约占全球总产值30%，其中浙江安吉被誉为“中国椅业之乡”，拥有700多家座椅生产企业，其中永艺、恒林规模行业领先。出口方面，2019年我国办公椅出口额约28亿美元，主要办公家具出口至美国，2019年出口至美国占比约27%。受中美贸易争端影响，办公家具出口对美贸易额下降，部分规模企业纷纷到越南等政治稳定的东南亚国家设厂，以规避关税带来的影响，而无法去海外设厂的企业将逐步退出行业，带来集中度的确定性提升。
国外疫情反复，居家办公成为常态，叠加美国政府发放经济刺激支票以及部分企业对办公用品有一定额度的报销/补贴，办公家具需求大幅提升，带来我国办公家具出口市场的爆发。2020年4月以来，受居家办公需求拉动，办公椅订单增长明显，相关公司产能已满负荷运行，我们预计随着海外居家办公需求持续拉动，办公家具需求持续爆发。其次，各大办公家具出口公司除了满足B端客户订单需求外，纷纷加大跨境电商发展，积极拓展C端客户，自有品牌销售占比提升，盈利能力有望提升。建议关注办公家具出口企业，中长期预计保持高景气度。
总体来看，办公家具出口迎来爆发，短期确定性高，且中长期我们持续看好，建议积极关注，相关受益标的：乐歌股份、永艺股份、恒林股份。
风险提示：办公家具产品需求不及预期；公司产能释放不及预期；国际贸易环境变化。
终端市场稳步增长，美国是最大消费国1：全球办公家具行业
疫情下居家办公成为常态，海外办公家具市场需求迎爆发全球最大出口国，多数企业采用ODM/OEM 模式参与竞争2：中国办公家具行业
3：办公家具需求
目录
办公家具出口板块短期确定性高，且中长期持续看好
4：投资建议
5：风险提示
01全球办公家具行业
终端市场稳步增长，美国是最大的消费国
1.1 办公家具消费市场稳步增长，美国是主要消费市场全球办公家具行业市场规模大，且保持稳定发展。据恒林股份公司公告，2019年全球办公家具消费规模达514亿美元，全球办公家具行业市场规模大，预计随着健康办公、智慧办公的发展，办公家具市场需求的提升，办公家具行业有望保持稳健增长（预计个位数增长）。亚太、北美、欧洲是主要的消费市场。从消费区域来看，据恒林股份公司公告，2019年亚太、北美、欧洲消费量占全球消费量分别约41%、32%、20%。从消费国家来看，全球办公家具约80%的消费发生在美国、中国、日本、德国、印度、加拿大、巴西、法国、英国和澳大利亚，其中美国拥有巨大的经济体量和发达的商业环境，是全球最大的办公家具消费国，2019年美国办公家具消费额占全球消费额约29%，消费市场规模约149亿美元。
图表：全球办公家具行业规模稳步增长（单位：十亿美元）
图表：2019年亚太、北美、欧洲是主要的办公家具消费市场-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%010
20
3040
50
602010201120122013201420152016201720182019消费规模同比增长41%32%
20%7%亚太北美欧洲其他
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