2021年03月12日
证券研究报告医药健康研究中心
医药健康行业研究增持 (首次评级) 行业点评王班
分析师 SA C执业编号：S1130520110002
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医保控费效果良好，受益于集采及医保支付改革
事件
2021年3月8日，国家医保局发布《2020年医疗保障事业发展统计快报》。全国医疗保障系统在经过20多年的探索后，医疗保障工作做好“六稳”工作及“六保”任务，医疗保障制度运行平稳，基金安全可持续，医疗保障改革发展取得了显著成就。
评论
参保人员覆盖面稳定：截至2020年底，全口径基本医疗保险参保人数达到13.61亿人，其中参加职工基本医疗保险人数3.4亿人，同比增长4.6%；参加城乡居民医保人数10.2亿人，同比减少0.8%。我国整体参保覆盖面持续稳定在95%以上，医保制度运行平稳，持续巩固医疗保障情况。
基金收支安全可持续，2020年基金收支增长速度有所下降：2020年全年基本医疗保险基金（含生育保险）收入24638.61亿元，同比增长0.97%，全年基本医疗保险基金总支出20949.26亿元，同比增长0.4%。年末基本医疗保险（含生育保险）累计结余31373.38亿元。
基金收入增速下降预计由于减征缓缴：2015年基本医疗保险基金收入为11193亿元，至2019年增至24401亿元，2015-2019年年均增长率21.5%。相比于2015-2019年的基金增速，2020年同比增速0.97%有所下降。其中城镇职工基本医疗保险基金收入15624.61亿元，同比下降1.4%；城乡居民基本医疗保险基金收入9014.01亿元，同比增长5.1%。预计由于2-7月份国家为975万家参保单位减征1649亿元，整体城镇职工医保基金收入有所下降。
集采及医保支付改革带来医保控费效果良好，同时受新冠疫情影响，医保基金支出增速下降明显：2015-2019年，我国基本医疗保险基金支出从9312亿元上升至20858亿元，2015-2019 CAGR达到22.3%。2020年医保基金支出增速仅为0.44%，增速下降明显。我们认为其原因分别来自：
1. 2020新冠疫情导致整体医疗机构诊疗次数减少：2020年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次为49.
5亿人
次，同比下降11.5%。随着新冠疫情的缓解，医疗卫生机构总诊疗人次呈现恢复态势，至2020年11月诊疗人数有所提升。
2. 药品集中采购总金额比2019年下降601亿元：2020年，全国集采订单总金额9312亿元，其中西药（化学药
品及生物制品）7521亿元，中成药1791亿元，分别比2019年下降594亿元和7亿元。2020年第二、第三批集中带量采购中选品种平均降价53%，共覆盖87个品种。同时冠状支架集采中选价格从均价1.3万元下降至700元。集采带来的价格下降明显。
3. 医保支付方式改革持续推进：目前国家已在30个城市开展DRG付费国家试点工作，全部通过评估考核，进入
模拟运行阶段；中期确定71个城市开展区域点数法总额预算和DIP付费试点工作。支付方式改革试点工作为医保控费做好准备，减少国内医保基金支出增速较快的压力。
投资建议
我们认为有规范研发和高品质药物生产流程的企业有望受益于集采，获得公司品种的迅速放量。同时医保支付方式改革将加强医院成本管控及精细化管理，控制费用、结构调整将有望成为医院未来最关注的要素。对此带来的医疗信息化、国产替代及部分医疗资源外流（处方外流）将有望为医疗信息化、国产药品及器械、连锁药店等带来投资机会。
风险提示
医保控费实施强度超于预期，带来医疗费用下降的风险；行业研发进展不及预期风险；药品生产不符合标准风险。
公司投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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