国有⼤⾏变为6家！⼀⽂了解邮储银⾏的前世今⽣
国有⼤⾏变为6家！⼀⽂了解邮储银⾏的前世今⽣
2019年开始，“五⼤国有⾏”的称呼成为过去，从此有了“六⼤国有⾏”。
2⽉11⽇，中国银⾏保险监督管理委员会公布银⾏业⾦融机构法⼈名单（截⾄2018年12⽉底），其中邮储银⾏机构类型调整为“国有⼤型商业银⾏”，与⼯农中建交⼀致。⽽此前的⽂件还将其单列为“邮储银⾏”，这⼀调整，符合邮储银⾏的现状。
⽬前，邮储银⾏董事长和⾏长均出现空缺。早在2018年7⽉，邮储银⾏原董事长、党委书记李国华调任中国联通总经理；2019年1⽉，邮储银⾏原⾏长吕家进任交通银⾏副⾏长。此前有媒体报道，张⾦良将出任邮储银⾏董事长。
扩容成为“六⼤⾏”之⼀，对于邮储银⾏在品牌与市场影响⼒上有⼀定的积极意义。不过，相⽐其他国有⾏甚⾄部分股份⾏，市场对于邮储银⾏的了解相对更少，轻⾦融推荐⼀篇深度研究报告供参考，了解邮储银⾏的前世今⽣。
报告如下：
邮储银⾏深度：资产质量优异，腾飞中的零售⼤⾏
⼀积厚成器，深耕县域的零售⼤⾏
于2007年正式成⽴的中国邮政储蓄银⾏（简称“邮储银⾏”）⽆疑是国有⼤⾏中最年轻的，但其邮政储蓄业务在我国已有近百年的历史，拥有⼴阔⽽坚实的客户基础。邮储银⾏在2015年引⼊10家境内外战略投资者，并于2016年在港交所主板上市，正式登陆国际资本市场，完成“股改—引战—上市”三步⾛改⾰⽬标。
全国营业⽹点数最⼤、覆盖⾯最⼴的⼤型零售商业银⾏。截⾄2017年末，邮储银⾏拥有近4万个营业⽹点，占我国银⾏机构⽹点的六分之⼀；服务5.53亿个⼈客户，与⼯⾏服务的个⼈客户相当，并覆盖中国⼤陆所有城市和98.9%的县域地区，覆盖⾯⼴。
个⼈银⾏业务是邮储的⽴⾏之本，更是主要的收⼊来源。邮储银⾏⾃成⽴之初便开展个⼈存贷业务，⽽对公业务起步相对较晚，其个⼈银⾏业务营收占⽐稳定在60%以上，2017年达66.20%。
横向⽐较素有“零售之王”美称的招⾏，邮储的个⼈银⾏业务营收占⽐远⾼于招⾏。但⾃招⾏2013年以来零售⼆次转型战略以来，个⼈业务税前利润占⽐逐渐反超邮储并扩⼤差距。我们认为，当前邮储个⼈银⾏业务以“量”取胜，有未来
向“质”转变的较⼤潜质，通过控费、发展交叉销售、推⼴信⽤卡、建⽴私⼈银⾏中⼼等措施，零售业务⼤有可为。
1.1. “⾃营+代理”独家模式，成本压降潜⼒⼤
邮储银⾏委托邮政集团通过代理⽹点办理部分商业银⾏业务，形成我国商业银⾏中唯⼀的“⾃营+代理”模式。我们认为邮储银⾏背倚邮政集团，充分发挥其在县域地区完备的⽹点和良好的客户基础之优势，主要表现在营销服务，代理吸收存款，代理中间业务（结算、理财产品销售等），其他综合服务（房屋、⼟地使⽤权、现钞押运等）四⼤⽅⾯。
理⽹点带来丰富的存款资源。截⾄2017年末，邮储银⾏共有3.18万个代理⽹点，占⽹点总量的79.8%；
吸收存款达49912亿元，占存款总量的63.94%。实际上由于代理⽹点只吸收个⼈存款，其占个⼈存款总量⾼达75.07%。
邮储银⾏向邮政集团（代理⽹点）⽀付的储蓄代理费抬升了营业成本，但同时意味着成本下降存在潜⼒。⽬前邮储银⾏按照固定费率，分档计费，综合费率不⾼于1.5%的原则⽀付储蓄代理费，2017年达701.63亿元，综合费率1.41%。根据17年末存款余额，如果下调⼀年期及以内储蓄费率5BP和10BP，我们测算储蓄代理费将下降⾄679亿元和657亿元。
独特的代理结构和近四万的⽹点带来的运营成本也使得邮储银⾏具有较⾼的成本收⼊⽐。邮储银⾏2017年成本收⼊⽐达64.64%，与A股上市的26家银⾏平均的30.81%，四⼤⾏平均的29.25%仍有⼀定差距。
64.64%，与A股上市的26家银⾏平均的30.81%，四⼤⾏平均的29.25%仍有⼀定差距。
但这不光是挑战，更是机遇。横向来看，同样具有众多⽹点并⼤⼒发展县域⾦融的农⾏近年来成本收⼊⽐显著下降，我们认为未来邮储银⾏借⼒Fintech，进⼀步完善⾃助银⾏系统、智能化⽹点、⼤数据体系的建设，有望降低运营管理费⽤及劳务成本。
从长远来看，邮储银⾏和邮政集团在储蓄代理费层⾯依然存在议价可能性，有望降低银⾏整体运营成本。尽管储蓄代理费在当下表现出较⾼的粘性以及较⼤的修改难度（邮储银⾏和邮政集团协议中约定修改的触发条件为最近⼀期四⼤⾏会计年度平均净利差与其过去⼗年均值的⽐例超过24%时），但我们认为储蓄代理费率⼀旦下降，将带来较⼤的成本压降空间，经我们静态测算，⼀年期及以内储蓄代理费率下调5BP、10BP带来成本收⼊⽐下降0.98、1.97个百分点。
邮政储蓄银行贷款
1.2. 中西部县域星星之⽕，借⼒三农呈燎原之势
1.2.1. 深耕中西部地区，发展潜⼒⼤
深耕中西部地区，展现出与其他国有⼤⾏不同的区域布局。根据邮储银⾏IPO披露材料，截⾄1Q16，邮储银⾏位于中西部地区的营业⽹点占全部⽹点的55.5%，有49.8%的个⼈账户分布在中西部地区；其共有4564家⾃营⽹点位于中西部，占⽐达54.7%，⽽同期⼯建农平均占⽐不及40%。
中西部地区对存款贡献达半壁江⼭。截⾄17年末，邮储银⾏从中西部地区吸收存款占总存款的52.58%，同期⼯农建这⼀占⽐仅31.36%。我们认为，由于中西部地区投资渠道有限，居民对传统⾦融机构的依存度更⾼，⾼密度的⽹点将为邮储带来更⾼的客户粘性以及吸存放贷基础。邮储银⾏在保持这⼀优势的同时也意味着相对较⼩的存款竞争压⼒。
中西部地区对营收、息收贡献⼤。2017年邮储银⾏来⾃中西部地区的营收、息收均超过经济发达的环渤海、长三⾓及珠三⾓地区之和，占⽐分别达43.66%，48.34%。我们认为，在我国产业⼤迁移的背景下，中西部地区⼯业发展、居民收⼊的较⼤潜⼒结合邮储⾃⾝良好的客户基础，前景⼴阔。
1.2.2. 扎根县域，三农业务迎来新发展
县域地区渗透率⾼，⽹点主要分布在县域地区。截⾄1Q16，邮储银⾏县域地区⽹点占⽐达71.2%，同时70.1%的个⼈账户位于县域地区。截⾄2017年末，邮储银⾏⽹点已覆盖98.9%的县域地区。
我们认为，邮储银⾏将受益于县域地区经济发展带来的增长机会。2017年我国城镇化率58.52%，与发达国家80%的平均⽔平仍有较⼤差距，这也意味着巨⼤的城镇化发展潜⼒和经济动能。⽬前，农村居民⼈均可⽀配收⼊增速⾼于城镇居民，同时对传统⾦融机构依存度更⾼，我们认为扎根县域⽹点密集的邮储银⾏在揽存竞争中具有较⼤优势。
邮储银⾏因地制宜发展三农⾦融。邮储银⾏的涉农贷款2013-2015年年化复合增长率达38%，17年末同⽐增速
14.91%，⾸次突破万亿元。涉农贷款占贷款总额稳定在30%左右，17年末为29.04%，与同样⼤⼒发展三农业务的农⾏处于同等⽔平。
邮储涉农贷款占⼤型中资银⾏涉农贷款的⽐重逐年上升，16年末达8.82%；同时对农户贷款投放⼒度⼤，截⾄16年末，邮储银⾏对农户贷款投放占⼤型中资国有银⾏整体的32%。
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