非银金融行业周报:退市新规、刑法修订,扎实全面注册制的法律基础
申港证券股份有限公司证券研究报告退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的
法律基础
——非银金融行业周报
投资摘要：
市场回顾：
自2020年12月28日至2021年1月1日收盘，非银金融板块上涨5.80%，沪深
300指数上涨3.36%，非银金融板块相对沪深300指数领先2.44pct，12月以来持
续跑输大盘后最后一周强势反弹。从板块排名来看，非银金融行业在申万28个板
块中位列第3位，继上周调整后大幅反弹。从PB估值来看，非银金融行业12月以
来开始不断走低，最后一周提升至2.00水平。子板块PB分别为，证券1.98，保险
退市的股票怎么办
2.17，多元金融1.21。
子板块周涨跌幅分别为：证券7.03%，保险4.68%，多元金融1.27%。
◆股价涨幅前五名分别为中原证券、方正证券、国盛金控、山西证券、东方财富。
◆股价跌幅前五名分别为哈投股份、国信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券。
每周一谈：
退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础
退市新规沪深交易所2020年12月31日正式发布退市相关业务规则，并自发布之
日起施行。正式文件重要内容为：
一是在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面进一步优化
1）财务类方面，取消单一净利润和营收指标。新增组合指标：扣非前/后净利润孰
低者为负且营收低于1亿元，将被*ST，连续两年，终止上市；退市风险警示股票
被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。
2）交易类方面，原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20
个交易日的每日股票收盘总市值均低于3亿元”的市值退市指标。
3）规范类方面，信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于
半年报或年报不保真两类情形。出现上述情形，且公司停牌两个月内仍未改正，实
施退市风险警示，再有两个月未改正，终止上市。
4）重大违法类指标方面，连续2年财务，营收、净利润、利润、资产负债表虚
假记载金额总额达5亿元以上，且超过相应科目两年合计总额的50%。
二是简化退市流程，提高退市效率。取消了暂停上市和恢复上市环节，并把退市整
理期从30天压缩为15天，明确连续两年触及财务类指标即终止上市。
刑法修订加大资本市场犯罪的刑罚力度。修正案大幅将刑期上限由5年有期徒刑提
高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚
金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1
倍。
投资策略及重点推荐：我们认为下一阶段券商板块受益于“春季行情”呈现向上
的走势。上周日均交易额大幅提升23%，本周成交额维持高位，融资融券余额再创
新高，有利于提振券商行情。退市新规、刑法修订，将扎实全面注册制的法律基础，
推动2021年全面注册制施行，券商板块将长期受益。因此，我们建议投资者把握
中信证券、华泰证券等头部证券公司的投资机会。
风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。
增持(维持)
2021年1月3日
曹旭特分析师
SAC执业证书编号：S1660519040001
行业基本资料
股票家数85
行业平均市净率  2.00
市场平均市净率  1.92
行业表现走势图
资料来源：申港证券研究所
非银金融行业研究周报1. 每周一谈
退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础
退市新规沪深交易所2020年12月31日正式发布退市相关业务规则，并自发布之日起施行。正式规则相对征求意见稿做出了四大重点性调整，尤其是针对市场反响热烈的重大违法财务数值和年限认定，进一步调整从严。正式文件重要内容为：
一是在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面进一步优化
1）财务类方面，取消单一净利润和营收指标。新增组合指标：扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将被*ST，连续两年，终止上市；退市风险警示股票被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。
2）交易类方面，原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日的每日股票收盘总市值均低于3亿元”的市值退市指标。
3）规范类方面，信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形。出现上述情形，且公司停牌两个月内仍未改正，实施退市风险警示，再有两个月未改正，终止上市。
4）重大违法类指标方面，连续2年财务，营收、净利润、利润、资产负债表虚假记载金额总额达5亿元以上，且超过相应科目两年合计总额的50%。重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院判决生效之日。正式稿相对征求意见稿对此项指标进行优化调整，首先将年限由3年减少为2年，且以连续两年合计数进行计算，防止恶意规避；其次将比例由100%降至50%；再次是金额合计数由10亿元降为5亿元；最后是新增营业收入指标。
二是简化退市流程，提高退市效率。取消了暂停上市和恢复上市环节，并把退市整理期从30天压缩为15天，明确连续两年触及财务类指标即终止上市，加快退市节奏。
刑法修订加大资本市场犯罪的刑罚力度。第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一）并将于2021年3月1日起施行。修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露等犯罪的刑罚力度。
对于欺诈发行，修正案将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。
投资策略及重点推荐：我们认为下一阶段券商板块受益于“春季行情”呈现向上的走势。上周日均交易额大幅提升23%，本周成交额维持高位，融资融券余额再创新高，有利于提振券商行情。退市新规、刑法修订，将扎实全面注册制的法律基础，推动2021年全面注册制施行，券商板块将长期受益。因此，我们建议投资者把握中信证券、华泰证券等头部证券公司的投资机会。
非银金融行业研究周报
2. 市场回顾
自2020年12月28日至2021年1月1日收盘，非银金融板块上涨5.80%，沪深300指数上涨3.36%，非银金融板块相对沪深300指数领先2.44pct ，12月以来持续跑输大盘后最后一周强势反弹。
图1：非银行金融行业指数vs 沪深300指数
资料来源：Wind ，申港证券研究所
从板块排名来看，与其他板块相比，非银金融行业本周涨幅为5.80%，在申万28个
板块中位列第3位，继上周调整后大幅反弹。
图2：各板块周涨跌幅对比
资料来源：Wind ，申港证券研究所
子板块周涨跌幅分别为，证券7.03%，保险4.68%，多元金融1.27%。
从PB 估值来看，非银金融行业12月以来开始不断走低，最后一周提升至2.00水平。子板块PB 分别为，证券1.98，保险2.17，多元金融1.21。
非银金融行业研究周报
图3：非银行金融行业PB 估值水平提升至2倍
资料来源：Wind ，申港证券研究所
股价涨幅前五名分别为中原证券、方正证券、国盛金控、山西证券、东方财富。
股价跌幅前五名分别为哈投股份、国信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券。
图4：行业涨跌幅前十名公司
资料来源：Wind ，申港证券研究所
非银金融行业研究周报
3. 市场数据追踪
3.1 经纪业务
12月28日至12月30日，日均交易额达到8624亿元，上周同期为8941亿元。本
周市场表现较好，成交额维持高位。
图5：股市每日成交额（亿元）
资料来源：Wind，申港证券研究所
3.2 投行业务
股权方面，2020年12月，募集家数118家，募集资金共1356.28亿元。债权方面，
企业债和公司债共募集资金3289.16亿元。
♦IPO，募集家数54家，募资460.91亿元，同比降低9%，环比增长61%。
♦增发，募集家数64家，募资895.37亿元，同比降低16%，环比增长1%。
♦一般企业债，募集资金302.70亿元，同比降低42%，环比降低25%。
♦公司债，募集资金2,300.52亿元，同比降低10%，环比降低24%。
图6：债券募集资金规模图7：IPO募集资金规模及单家规模
图8：增发募集资金规模及单家规模图9：并购募集资金规模及单家规模

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