证券研究报告| 行业周报
2021年12月05日银行
本周聚焦- 降准预期+满足地产合理信贷需求，金融股积极信号频出
托底+纠偏政策不断落地，“宽信用”或正在路上，板块或迎春季躁动。本周继续发生一些积极的信号，对银行板块形成一定利好，包括：
1）货币政策：降准或在路上。据中华社消息，12月3日下午在会面IMF
主席时表示，将“围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行”。从过去几次政府官员及领导提及“降准”到央行公告降准落地一般在一周之内，下周可关注具体降准的幅度和方式。考虑到12月、1月共有1.45万亿MLF到期，本次降准可以保持市场流动性的整体稳定。对银行而言，降准将提供银行低成本资金，有利于支撑息差，简单静态测算，每全面降准0.5pc，大约可释放中长期资金1万亿左右，可提升息差1bps，提升利润0.6pc。
2）财政：地方债发行继续加速，本周新增专项债2550亿，环比上周增749
亿，年初以来累计发行3.53万亿（全年新增专项债额度为3.65万亿）。近期各地财政项目或在加速落地，如此前根据证券日报，11月以来，湖北、云南、福建等地开工上千个重大项目，总投资额超过1万亿。
3）房地产：广东省人民政府约谈恒大，央行、银保监会、证监会接连发声，回应恒大风险事件：A、恒大为个案风险，预计影响有限。
央行强调，本次美元债市场是高度市场化的，相关问题的处理也
有清晰的法律规定和程序。不会影响中国房地产市场的健康发展，不会影响中长期市场的正常融资功能。
银保监会强调，恒大风险为个案，其债务中金融债务占比约三分之一，结构比较分散，其金融投资数额很小，不会对银行保险带来负面影响。 证监会强调，恒大风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控。
广东省政府向恒大派出工作组，地方政府及部门将依法依规督促恒大稳妥化有序化解风险，推动项目复工建成交楼。
B、将引导银行满足合理的房地产信贷需求。根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性按揭需求，以及合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障型租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。
总的来说，当前政策纠偏、维稳的大方向较为明确，有利于相关风险缓释。而信贷方面上银行已加大储
备，合理的按揭、开发贷与基建贷款有望回升，制造业、普惠、绿继续是重点投放的领域。再考虑到Q1一般为信贷旺季，22Q1有望迎来信贷“小高峰”，银行板块或迎春季躁动，看好估值修复的
机会。
银保监会印发了《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》。1）证券出借业务当前发展较为成熟，主要市场主体均获准参与：截至2021年9月末，境内债券借贷规模8041亿元，境内转融通出借余额1692亿元，主要市场主体包括社保基金、商业银行、证券公司、公募基金等均获准参与，而险资对证券资产持有周期长、存量规模大，有利于盘活资产、提升收益率，且长期看随着偿二代二期以及IFRS17的落地，险资股票投资将更多进行长期投资，预计对保险公司投资收益及利润形成边际贡献。
2）实行分类监管导向，对偿付能力、资产负债管理能力等提出要求：对于
开展相关业务的保险公司，上季末综合偿付能力充足率不低于120%，且风险综合评级不低于B，近一年资产负债管理能力评估结果不低于60分；对保险资管公司近一年监管评级结果不低于C类。
3）当前保险公司投资端政策持续宽松，但负债端仍处在严监管周期：近期
除了准许险资参与证券出借业务以外，11月中旬银保监会明确放开险资投资公募reits，当前保险公司投资端政策持续宽松，但负债端仍处在严监管周期，尚未见到边际改善的迹象。
券商账户管理功能优化试点、衍生品规范发展，券商政策利好频现。
1）10家券商获准开展证券公司账户管理功能优化试点：本周证监会同意
行业走势
作者
分析师马婷婷
执业证书编号：S0680519040001
邮箱：*******************
分析师陈功
执业证书编号：S0680520080001
邮箱：*******************
分析师赵耀
执业证书编号：S0680519090002
邮箱：****************
相关研究
1、《银行：21Q3综述：业绩增速回升，个股分化加大，未来怎么看？》2021-10-30
2、《银行：《商业银行监管评级办法》：注重公司治理、数字治理及差异化监管》2021-09-22
3、《【国盛金融】银行：2021H研究框架暨中报综述：银行板块何时有大行情？》2021-09-06
10家券商开展账户管理功能优化试点，支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。整体看优化账户管理功能将提升账户制度的便利性及财富管理需求，长期有助于券商财富管理及综合收入的提升。
2）规范衍生品业务，促进市场健康发展：本周中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局共同起草了《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。文件在对衍生品业务服务实体经济功能肯定的同时，进一步补齐监管短板、强化内控及投资者保护，以促进衍生品业务规范健康发展。
3）券商基本面、政策端及市场交易环境均有支撑，继续看好板块表现：近期券商政策利好持续催化，市场流动性仍维相对宽松且降准预期提升，两市成交额持续位于万亿以上，且Q4业绩在去年大幅计提减值的低基数下有望维持高增长，当前板块估值仅为1.67倍具备性价比，基本面、政策端及市场环境多方支撑下继续看好板块表现。
定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为2795.70亿元，环比上周减少2437.70亿元；12月至今同业存单发行规模为1659.90亿元，余额环比上月末增加了701.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.73%，与上周持平；本月至今发行利率为2.71%。2）交易量：本周股票日均成交额11682.84亿元，环比上周减少138.73亿元。3）两融：两融余额18459.77亿元，较上周减少0.42%。4）基金发行：本周非货币基金发行份额718.24亿，环比上周增加151.50亿。5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.29%，环比上周下降27bps；本月至今利率为1.27%，环比上个月下降53bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.54%，环比上周下降30bps，本月至今利率为1.39%，环比上个月下降67bps。6）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债2550.15亿，环比上周增加748.84亿，年初以来累计发行3.53万亿（全年新增专项债额度为3.65万亿）。
风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。
内容目录
一、本周聚焦： (4)
1.1子行业观点 (4)
1.2本周主要公告 (4)
附：周度数据跟踪 (7)
风险提示： (11)
图表目录
图表1：本周金融板块表现（%） (7)
图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） (7)
图表3：资金市场利率近期趋势 (8)
图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） (8)
图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） (8)
图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） (8)
图表7：银行转债距离强制转股价空间 (8)
图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 (9)
图表9：非货币基金发行份额（亿份） (9)
图表10：地方政府专项债累积发行额（亿元） (9)
图表11：银行板块部分个股估值情况 (10)
图表12：券商板块及部分个股估值情况 (11)
图表13：保险股P/EV估值情况 (11)
一、本周聚焦：
1.1子行业观点
1、银行：近期托底+纠偏政策不断落地，年底-22Q1社融信贷有望“先行企稳”，板块或迎春季躁动。
1）货币：近期国务院总理李克强再谈“降准”，政策更加看重“防风险”与“稳增长”；2）财政：资金端，近期地方债发行速度明显加快（前8个月发行了1.85万亿，而9月至今即发行1.68万亿）；项目端，“推动今年底明年初形成实物工作量”下各地项目集中落地，如根据深圳政府网数据，11月3日深圳Q4新项目即启动了224个，投资总金额4455亿（而前三季度项目总投资5918亿）；
3）信贷：8月提前召开信贷形势会议，要“保持信贷的平稳增长”（2018、2019两次会议召开后次年Q1均迎来“信贷小高峰”）；同时年底至22Q1多个领域信贷需求或有望提升：A、房地产：维护房地产平稳发展”、“满足合理的住房信贷需求”的方向较为确定；按揭贷款方面，2021年有需求但额度紧，22Q1新的额度到位后这些需求将得到有效满足；开发贷方面，银保监会明确要满足合理的开发贷、并购贷款需求。B、基建等：地方债发行加速+项目不断落地，或进一步撬动信贷需求。C、其他领域：制造业贷款、普惠小微依然是政策引导投放的方向，同时绿金融方面政策支持力度也明显会增加。
总的来说，未来“房住不炒”基调不变、从“基建+房地产”的传统模式转型到“高端制造+科创驱动”的高质量发展趋势也不变。但当下政策纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，加上Q1历来都是信贷投放的高峰期，今年银行提早加大信贷储备力度的情况下，预计22Q1信贷或迎来“小高峰”，
信用环境有机会获得改善，当前银行股估值仅0.60xPB（lf）处于历史底部，充分反映了市场对于经济下行压力的预期，看好银行板块的估值修复行情。
个股推荐关注三条主线，精选“小β组合”：1）精选优质个股，穿越周期；2）财富管理，我国正处于爆发的“风口”。3）“宽信用”或在路上，区域龙头、优质中小行具备扩张弹性。从以上三条主线出发我们精选“小β组合”：宁波银行、招商银行、邮储银行、平安银行、常熟银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、张家港行等。
2、券商：政策及市场均有催化，继续看好券商板块表现。
1）政策端利好频发，板块基本面仍有支撑：本周券商板块政策利好频发，《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》规范衍生品业务，促进市场健康发展；中信、国君、华泰等10家券商获准开展证券公司账户管理功能优化试点，提升账户制度的便利性及财富管理需求，长期有助于券商财富管理及综合收入的提升；同时具备展业资格的第二批基金投顾业务试点券商数量增至6家。
2）流动性宽松降准预期提升，Q4业绩低基数下增长趋势有望延续，板块估值具备性价比：当前流动性仍维持相对宽松，降准预期提升，两市成交额继续重回万亿以上，同时去年Q4券商因大幅计提减值而存在业绩低基数，今年全年有望维持增长趋势。同时估值具备性价比，当前板块仅为1.67倍PB；此外在深化新三板改革、北京证券交易所开市、各类试点政策持续推动的背景下，后期政策仍将有持续催化，有
望继续推动券商板块表现。
建议关注：1）长期及弹性角度仍看好财富管理核心标的广发证券、东方证券、兴业证
券；2）业绩支撑的头部券商中信证券、中金公司H和国泰君安。
3、保险：负债端持续承压资产端或有催化，关注明年前低后高的潜在拐点机会
1）开门红预计有所承压，市场预期持续下降：当前上市险企已逐步进入开门红阶段，但在高基数、人力缺口以及时点推迟之下预计将有明显压力，市场整体对明年Q1业绩预期在逐步下调，预计上市险企明年上半年业绩承压。
2）短期资产端或有催化，有望短期催化板块表现：近期险资资产端政策利好频出，资产端监管逐步放松，同时市场降准预期提升，短期资产端或对上市险企估值有所催化。3）明年负债表现预计呈现前低后高态势，关注潜在拐点机会：当前保险估值仍受负债端的核心矛盾压制，明年Q2在更低的基数下，负
债的单季度负增长有望收窄，但人力明显的缺口之下预计仍难以实现季度新单的转正。明年三季度如人力缺口明显收窄，保障型产品销售见底、储蓄类产品销售环境仍向好，上市险企有望实现单季度的新单正增长，负债端实现触底反弹，带动板块估值的修复。
1.2个股建议关注：代理人持续压实、管理层及寿险改革有望持续催化的
中国太保。本周主要公告
银行：
【中国银行】永续债发行完毕，总额200亿元，前5年票面利率3.64%，每5年调整一次。
【民生银行】董事会同意聘任张斌先生为本行首席信息官。
【青岛银行】A股配股申请获证监会审核通过，配股预案预计配股13.53亿股（含A、H 股），募集金额不超过50亿元。
【重庆银行】公司股东力帆科技通过其子公司力帆国际持有的1.225亿股被质押股份解除质押，占其所持有股份41.55%，剩余被质押1.298亿股占其所持股份43.95%，占总股本3.73%。
【宁波银行】1）配股完毕：本次配股有效认购股数5.956亿股，占可配售股份总数的99.13%，认购金额为118.94亿元。复牌时间：2021年12月2日。2）公司获准在全国银行间债券市场公开发行不超过300亿元人民币的金融债券。3）公司制定了2022年-2024年中长期资本规划，未来三年资本充足率、一级资本充足率及核心一级资本充足率分别大于等于12%、10%及9%。4）公司制定了未来股东回报规划，每年以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的10%。
【成都银行】公司股东渤海产业投资基金减持0.36亿股，占总股本1.00%，剩余持股数量0股。
【北京银行】优先股利润分配：每股发放现金股息4.67元，合计配发2.288亿元，股权登记日为12月10日。
【招商银行】战略投资者摩根资产管理将出资26.67亿元认购招银理财10%的股权，增资完成后，招银理财注册资本由50亿增加至55.56亿元，本公司对招银理财持股比例变为90%。
【中国平安】原计划使用50亿-100亿资金回购股份用于员工持股计划。目前累计回购7776万股，占总股本0.4254%，金额38.99亿元。
非银：
【债券发行完毕】
1）西部证券：第二期短期融资券发行完毕，总额20亿元，期限180天，利率2.70%。2）广发证券：2021年第四期公司债券发行完毕，品种一票面利率2.84%，期限388天，
版权声明：本站内容均来自互联网，仅供演示用，请勿用于商业和其他非法用途。如果侵犯了您的权益请与我们联系QQ:729038198，我们将在24小时内删除。
发表评论