国家开放大学《财务案例分析》大作业参考答案
国家开放大学《财务案例分析》大作业参考答案
【财务案例分析1】
无锡尚德太阳能电力有限公司由施正荣于2001年1月在无锡政府帮助下创建，主要从事光伏电池及组件生产，2006年在美国纽交所上市。在鼎盛时期，该公司在全球拥有约1.1万名员工，产能曾跃居全球第三，施正荣本人曾因拥有23亿美元的身价登上中国首富的宝座，无锡也因为尚德成为中国最大的光伏组件生产基地。
无锡尚德从2008年到2011年的毛利率分别是18.20%，21.40%，18.70%，12.30%，净利润分别是1.61%，5.06%，8.20%，-31.90%。截至2012年，公司负债总额已达到35.82亿美元，资产负债率高达81.8%，公司市值已从上市之初的49.22亿美元跌到1.49亿美元。
截至2013年2月底，包括工商银行、农业银行、中国银行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
问题:分析无锡尚德的财务困境。
参考答案：
1.短期偿债能力分析
2008.12.31
2009.12.31
2010.12.31
2011.12.31
流动比率
1.35
1.42
1.02
0.8
速动比率
0.97
1.11
0.66
0.45
现金比率
0.38
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0.36
0.24
（1）流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为用于偿还负债的能力。一般说来，这个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。
一般而言，流动比率应该保持在2.0左右，最低一般不低于1.25，如果低于1.25，则企业面临着很大的偿债风险。
从上表中可以看出：无锡尚德的流动比率总体呈现先上升后下降的趋势，且下降的幅度较大。从2008年至2011年，其流动比率始终低于2.0的水平，并且在2010年和2011年降至1.25的警戒值以下。这表明无锡尚德的财务状况不断的恶化，财务风险逐渐增加。
（2）速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、预付账款、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。一般，速冻比率应该维持在1.00左右，最低不得低于0.8。
从上表中可知：无锡尚德的速冻比率呈现和流动比率相似的波动情形，2010dz开锁怎么练和2011年均低于最低警戒值，进一步佐证了其面临越来越严重的财务风险。
（3）现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债，现金比率通过计算公司现金以及现金等价总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性，它将与排除在外。也就是说，现金比率只量度所有资产中相对于当前最具流动性的项目，因此它也是三个流动性比率中最保守的一个。
从表中可知：无锡尚德的现金比率依然比较低，只是波动的幅度和前两者相比较小。
综上所诉：无锡尚德短期偿债能力较差，面临较大的财务风险。
2.长期偿债能力分析
2008.12.31
2009.12.31
2010.12.31
2011.12.31
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资产负债率（%）
61.77
59.88
64.20
79.14
利息保障倍数
1.31
1.86
3.61
-6.35
现金流量利息保障倍数
-1.61
2.84
-0.3
0.65
现金流量债务比
-0.12
0.17
-0.01
0.04
（1）资产负债率是指公司年末的负债总额同的。表示公司总中有多少是通过负债的，该是评价公司负债水平的指标。同时也是一项衡量公司利用资金进行经营活动能力的，也反映债权人发放的安全。
由上表：无锡尚德的资产负债率均超过50%，呈现先降低后上升的趋势，并且上升幅度较大，2011年底更是达到了近乎80%。这表明无锡尚德过度扩张，严重负债经营。故其长期偿债能力较弱。
（2）利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业支付负债利息能力的，企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息日期名称费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数，以此来衡量债权的安全程度。
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从表中可以看出：无锡尚德的利息保障倍数是在不断上升的，从2008年的升至2010年的。但是2011年的息税前利润变成负数使得该项指标一下子来了个180度大转弯，直接变成了负值。这表明2011年，无锡尚德遭遇到了严重的经营困境，无法取得利润，更无法支付利息费用。
（3）现金流量利息保障倍数是指经营为的倍数。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非收益。
由上表可知：2008和2010年，无锡尚德的该项指标是负值，而其利息保障倍数则为正值。这说明2008和2010年的利润并没有产生正的现金流量，没有用于支付利息的现金。到了2011年，这种情况有所好转，但前景依然不容乐观。 
（4）现金流量债务比=经营活动现金净流量/债务总额
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。计算结果要与过去比较，与同业比较才能确定高与低。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。这个比率同时也体现企业的最大付息能力。
综合以上4个指标可以得出结论，由于债台高筑和经营陷入困境，无锡尚德的长期偿债能力逐渐减弱，前景堪忧。
3.营运能力分析
营运能力分析主要是分析企业的资产管理效率。常见的营运能力比率有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率。具体的计算公式如下所示：
应收账款周转率=销售收入÷应收账款
存货周转率=销售收入÷存货
流动资产周转率=销售收入÷流动资产
非流动资产周转率=销售收入÷非流动资产
总资产周转率=销售收入÷总资产
2008
2009
2010
2011
应收账款周转率
4.41
2.60
4.25
4.92
存货周转率
8.29
6.05
5.20
6.09
流动资产周转率
1.46
0.79
1.20
1.51
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非流动资产周转率
1.02
0.93
1.03
1.28
总资产周转率
0.60
0.43
0.56
0.69
从上表可以看出：无锡尚德的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率都经历了先下降后上升的轨迹。下降主要是受08年国际金融危机的影响。在金融危机之后其主要指标均有回升，说明无锡尚德的资产管理能力还是较强的，能够充分运用拥有的资产来创造收入。
4.盈利能力分析
是指企业获取的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得、收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和的集中表现,也是设施不断完善的重要保障。因此,企业盈利能力分析十分重要。
反映公司盈利的指标很多，通常使用的主要有销售净利润、总资产净利润、权益净利率等。其中：
销售净利润=净利润÷销售收入 
总资产净利率=净利润÷总资产
权益净利率=净利润÷股东权益
2008
2009
2010
2011
销售净利润
0.02
0.05
0.08
-0.32
总资产净利润
0.01
0.02
0.05
-0.22
权益净利润
0.03132
0.53535
0.124992
-1.05984
从表中可知：无锡尚德的盈利能力在2008至2010年期间还是处于一个不断提升的过程，销售净利率、总资产净利率、权益净利率均实现增长。但是到了2011年，由于净利润变成了负值，导致其指标均变成了负值，来了个大跳水。这说明在2011年，无锡尚德的成本大幅度的上升，同时其收入的增长却没有跟上成本费用增长的速度，导致亏损。其获利能力也收到了极大的打击。
5.杜邦分析方法
杜邦分析法的核心公式是：净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
根据该公式，净资产收益率取决于三个驱动因素，他们分别是销售净利率、总资产周转率和权益乘数。
2008
2009
2010
2011
净资产收益率
0.03132
0.053535
0.124992
-1.05984
销售净利率
0.02
0.05
0.08
-0.32
总资产周转率
0.60
0.43
0.56
0.69
权益乘数
2.61
2.49
2.79
4.80
从表中可知：无锡尚德的净资产收益率在2008至2010年期间实现了连续的增长，但是在2011年，突然变成了负值，转变非常大。
2011年净资产收益率=—0.32×0.69×4.80=—1.05984
2010年净资产收益率=0.08×0.56×2.79=0.124992…………（A）
第一次替代：—0.32×0.56×2.79=—0.499968………………（B）
第二次替代：—0.32×0.69×2.79=—0.616032………………（C）
第三次替代：—0.32×0.69×4.80=—1.05984…………………（D）
销售净利率变动的影响：(B)—(A)=—0.499968—0.124992=—0.62496
总资产周转率变动的影响：(C)—(B)=—0.616032—（—0.499968）=—0.116064
权益乘数变动的影响：(D)—(C)=—1.05984—（—0.616032）=—0.443808
通过分析可知，最重要的不利因素是销售净利率的降低，使得净资产收益率减少了0.6249
6。从表中可以看出，总资产周转率和权益乘数在2011年均有所提高，反应了无锡尚德资产运用方面的效率得到提高和高负债经营的情况。但是由于销售净利率变成了负值，这两个指标的提高反而是帮了“倒忙”，进一步拉动了净资产收益率的下降。其中权益乘数的增幅比总资产周转率的增幅要快。
那么是什么原因导致无锡尚德的销售净利率变成了负值了呢？
从下表中可知：导致无锡尚德的销售净利率变成负值的罪魁祸首是营业费用的过快增长，其增长的幅度大大超过了总收入的增长，致使营业收入减少为负值，进而造就了净利润的负值。
2011
2010
2009
2008
总收入
3146.60
2901.90
1693.30
1923.50
营业费用合计
3791.80
2704.70
1519.30
1741.00
营业收入
-645.20
197.20
174.00
182.50
净利润
-1018.60
236.90
85.60
32.40
2022国庆是几十周年了通过上面的分析，可以从以下几个方面对无锡尚德的财务状况进行总结，并回答无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因。
1.公司的短期偿债能力和长期偿债能力都明显减弱。流动比率、速冻比率和现金比率均大幅度下降，2011年更是降至警戒线以下，面临较大的财务风险。公司严重的负债经营和净利润的逐年下降使得其长期偿债能力同样不容乐观。

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