李尔葳:影视投资基金的投资价值与模式
李尔葳：影视投资基金的投资价值与模式
华盈星影视投资基金发起人李尔葳在演讲中介绍了影视投资基金的特性、投资方式，基金 对影视产业发展的价值和重要性，以及影视基金投资影视项目的具体投资策略，并透露华 盈星影视投资基金的运营规模是    5亿人民币，目前有15个影视项目正在进行投资前的评
估。
2011年3月10日，新元文化产业俱乐部联合北京汇信合智咨询服务有限公司共同举办 的“影视投资基金与影视产业发展论坛”在北京和乔丽致酒店成功举办。华盈星影视投资 基金发起人李尔葳在演讲中介绍了影视投资基金的特性、投资方式，基金对影视产业发展 的价值和重要性，以及影视基金投资影视项目的具体投资策略，并透露华盈星影视投资基 金的运营规模是5亿人民币，目前有15个影视项目正在进行投资前的评估。
以下是李尔葳的演讲实录：
各位朋友大家好！很高兴这次借助这个平台和大家分享一下关于影视投资策略的一些思 考。因为我们华盈星影视传媒基金最近在跟很多影视企业商谈影视项目的投资事情。我们 发现一
个现象，很多影视机构不太了解什么叫基金。一直在问你们有那么多钱吗？你们的 钱从哪来的？基金是怎么回事等等。
所以今天我首先介绍一下关于基金的相关问题。因为在座的很多朋友都是来自投资界， 我讲的对于你们来说是很浅显的，但是对于影视机构的项目操作人会有一个初步的了解。
首先介绍的就是关于私募股权基金、关于    GP、关于LP,私募股权投资的组织形式，私
募的运营模式等等。
什么叫私募股权基金呢？大家会经常听到所谓    PE,私募股权投资基金一般是指成立专门
的基金管理公司，向具有高增长潜力的未上市企业进行股权投资或者准股权投资，通过私 募形式对具有融资意向的非上市企业进行权益投资，甚至参与到被投资企业的经营管理活 动当中，待所投资企业成熟之后，会通过股权置换出售持股或货币，去年十月份华策上市， 券商就是通过上市来退出。
GP是什么呢？普通合伙人的意思，普通合伙人对债务依法承担法人义务，合伙人参与 合伙事物的管理，分享收益。
LP是有限合伙人，至少一名合伙人、一名负有限责任的合伙人组成，有限合伙的基本法 律特征是自愿组成，但是除协议以外必须有法律规定的有限合伙章程，而且章程是必须经 过登记的。有限合伙人和普通合伙人要共同出资、分享利润，有限合伙人不参与经营，有 限合伙人对合伙组织债务以其出资为限。
私募股权投资基金的组织形式一般是这样的，根据合伙法基本的是第一至少有普通合伙 人对基金债务承担责任，基金管理公司担任普通合伙人；第二至少有一个但最多不超过 个有限合伙人，有限合伙人可以是自然人、法人、组织，以出资额为限承担责任。第三基 金管理一般由基金管理公司负责。
私募股权投资基金的运营模式一般是这样的，涉及到法律主体，第一个是私募股权投资 基金本身，出资人、合伙人是按照出资额享受权力。第二是基金管理公司，一般来说私募 股权投资基金的投资人担任，对基金管理进行运营。
第三个是托管银行按照托管协议直接对外收支。第四个主体是审计监督机构。对基金管 理公司的行为进行监督。
第五是投资项目，通过规范的决策程序之后，以基金名义对外投资，投资所形成的资产 和收益归基金所有，基金出资人通过持有的份额享受权力。
今天要讲的第二部分是影视投资基金的特性，影视投资基金的定义、特性、常规投资方 式会分三个层面讲一下：
影视投资基金和我们讲的其他基金的差异在哪里呢？泛指投资影视项目股权、版权购买 的公募、私募基金。包括专项基金和投向中包含影视文化产业的非专项基金。今天谈的是 指对于影视项目的投资基金。
因为影视投资和基金投资的双重独特性，使得影视投资相对于银行贷款或独立制片人的 投资方式有所不同，或者有很大的不同。大家都知道银行贷款是需要相关的担保，甚至是 固定资产抵押，而且每年年底要进行审计等等，独立制片人、包括影视公司对于影视项目 的投资可能周期比较长，往往从创意阶段开始投资，一直到最后的成片完成。所以根据这 样的情况影视投资基金的投资特性跟其他基金的投资特性有所不同。第一是对于投资独特 性的要求，一般基金封闭期三到五年，长的有七到八年，对于影视项目来说，为了资金周 转，相对于独立制片人和专业公司来说，基金很难过分早期，尤其是还只有一个故事创意 的项目进行投资。
最近有些编剧拿一个故事大纲来投资，我们说你这个创意我们会关注， 但是很遗憾目前还没有到基金可以进入投资的阶段。第二个特性是对于退出期的要求，因 为基金成熟期的局限，基金很难像独立制片人、专业影视投资公司这样长期持有所投资项 目的版权。一个基金三五年、七八年有可能已经不存在了。所以不可能投了这些影视剧五
十年收益都跟着。因为跟着的话，后面的收益不知道该给谁。所以一般基金希望比较快退 出。第三对于资金安全性要求比较高，由于影视投资基金存在高风险高收益的问题，影视 基金管理人通常情况下要求项目方、双方探讨出多重资金的安全保障措施。
影视投资基金常规的投资方式有哪几种呢？第一种就是风险投资，风险投资就是说不会 要求有担保、抵押等等，但是有可能会要求参与制片管理；第二种方式就是固定回报，要 求你每年有大概 20%、25%、30%的年固定收益，而且要求有投资担保的方式。第三种是 版权回购或者质押的方式。第四种分区域购买。第五种优先偿还等方式。
第三，国内外影视投资基金的情况，首先介绍一下对于好莱坞，好莱坞一直在吸引业外 资金，七十年代开始好莱坞资金一部分来源于个人，从    1995年开始，业外资金投入好莱
坞的情况开始兴起，组合投资理念被引入电影领域，如果我们将资金分散投入到    20到25
部电影中，既可以回避风险又可以保证一定比例的回报。这种潮流贯穿上世纪九十年代后 半叶。主要来源是保险基金等等。最后一波开始于    2004年，发起来自华尔街的退出基金，
这里有美林、高盛等投资银行，以第三方的身份介入电影投资，这些基金中有派拉蒙合作， 另外还有索尼和环球合作的，还有华纳兄弟与私募股权基金合作的传奇电影公司合作的电 影基金。
好莱坞的电影私募股权投资管理者往往具有相当丰富的电影从业经验，同时又具有一定 背景，不同于投资单个电影的游资，会对整个过程进行监督，以避免资金滥用。根据报告 显示，目前好莱坞六大片场，包括华纳、索尼等等电影整体制作费当中，    50%来自于电影
基金，平均达到 25到40亿美元。包括《阿凡达》等电影都是有私募基金的参与和投资。
好莱坞电影基金的成功案例，私募电影公司是利用电影基金最好的，它所拍的电影成本 非常低，有的回报率能达到一百倍，私人电影公司    2007私募基金运作模式年5月它募集了 4亿美元基金，7
月又募集了 7.4亿的资金。2009年一直与电影私募基金金华影业合作，他负责利润的    50%，
从最终票房收入中参与分成。所以私人是一个成功的案例。
第二个成功案例是《阿凡达》，新闻集团总投资中，自己投的钱非常少，有两家电影基 金公司承担了 60%的投资，大家知道《阿凡达》有非常高的票房，这两个基金有非常高的 收益。
美国六大电影公司，每个公司背后都有基金在支持。其中迪斯尼的投资高达    5亿美元，
华纳兄弟和环球获得的基金投资也高达    5亿美元。
以上这些基金的运作特别的是什么呢？ 一般基金成熟期    5到7年，制作影片数量10至U
25部，平均回报率 20%以上。
北美电影基本运作方式是什么呢？第一是发行前的预售，美国最主要的是预售合同，开 片之前发行人一般会以演员阵容或剧本进行预售，收取一定数量的定金，预售合同也可以 获得贷款。第二是运用保险，在好莱坞美国电影必须购买制片保险，以保证影片顺利完成。 中国也有一些银行、担保公司在酝酿关于制片保险的运作问题。第三种方式是组合投资方 式分散风
险，由于电影产业运作的特殊性，电影的成功很大程度依赖于导演的把握，因此 单片回报不可避免不确定性，电影管理人采取多元投资方式，运用科学的投资模式，合理 安排投资资金，最大程度保证投资的稳定回报。第四种是规范的项目管理和财务制度，一 般电影回报期少则两年、长则三五年，基金最重要的是资金安全性，所以带来的不仅仅是 资金，而是娱乐行业最缺少的规范管理和财务制度。
好莱坞电影的投资，大体上分两种，一种是股权投资，股权投资在我们这边理解就是风 险投资的方式。这种方式怎么运作呢？ 一般是电影制片厂投资    50%，并且投资拷贝宣传成
本，基金投资50%。这样形成影片投资综合。电影拍摄完成产生收益按如下方式分配，第 一笔钱归还拷贝成本，后面的钱归还电影发行的    10%到15%的成本，其他的收入是电影制
片厂50%、基金50%的方式。电影基金在出售完电影版权之后退出。
另外一种投资方式是债券投资，固定回报的方式，固定回报的比例是基金方跟项目方双 方协商，这个模式是电影纸片厂为投入拷贝宣传成本，基金会投入百分之百的资金，电影 在产生收入之后，前面的钱要先归还拷贝发行成本，后面的钱由基金来收取本金和利息， 基金退出之后影片的利润和其他的投资收益归电影制片厂。

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