证券市场私募基金的运作模式
证券市场私募基金的运作模式
一、关于证券市场私募基金
所谓公募(PUblic offering就是公开募集。公开的意思有二：第一，可以做广 告，向全部熟悉和不熟悉的人募集；其次，是募集的对象数量比较多，比如一 般定义为200人以上。
所谓私募(PriVate Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思是：第一, 不行以做广告；其次，只能向特定的对象募集。所谓特定的对象又有两个意思, 一是指对方资金实力比较雄厚，具有肯定的风险承受力量；二是指对方是特定 行业或者特定类别的机构或者个人。第三，私募的募集对象数量一般比较少， 比如200人以下。
所谓私募基金，是指通过非公开方式，面对少数机构投资者或个人投资者 募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投 资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。
与封闭基金、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有特别鲜亮的特点， 也正是这些特点使其具有公募基金无法比拟的优势。
首先，私募基金通过非公开方式募集资金。私募基金不得采用任何传播媒 体做广告宣扬，其参与者主要通过获得的所谓“投资牢靠消息”，或者直接熟悉 基金管理者的形式加入。
其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小 门槛却不低。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级
投资者量身定做的投资服务产品。
第三，私募基金在信息披露方面的要求低得多，政府监管也相应比较宽松, 因此私募基金的投资更具隐藏性，运作也更为敏捷，相应获得高收益回报的机 会也更大。
此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人通常须以自有资 金投入基金，基金运作的胜利与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通 行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3%— 5%的股份，一旦发生亏损， 管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理 人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在肯定程度上较好地 解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。
证券市场私募基金是特地从事证券市场投资的私募基金。
二、证券市场私募基金的组织形式
证券市场私募基金的组织形式主要有以下几种：
（一）公司制私募基金
公司制的私募基金是依公司法组织起来的，资金来源主要是企业和其他机 构法人。公司制私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和法律规范。目前 公司制私募基金在中国能够比较便利地成立。半开放式私募基金也能够以某种 变通的方式，比较便利地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略可 以更加敏捷。
（二）契约式私募基金
契约式基金的组织结构比较简洁，一般在私下酝酿筹建，不具备法律地位。
其资金来源主要是企业或个人资本。由于这类企业和个人缺乏投资阅历准时间 等缘由，故此以书面或口头合同的方式托付专家或有良好投资纪录的伴侣作为 基金管理人，直接代为理财。
与公司制私募基金相比，契约式私募基金最突出的优点是可以避开双重征 税。
（三）契约式私募基金是我们我国现阶段私募基金的主要形式
尽管公司制私募基金是一种比较高级的私募基金组织形式，但对于比较热 衷于追求敏捷性的中国大量的投资者来说，依公司法组织起来的私募基金在建 立、增资、赎回、撤并等各个环节上都显得不如契约式私募基金那样便利。因 此，目前中国的私募基金大多仍旧选择契约式。
私募基金运作模式（四）契约式私募基金几种常见的详细组织形式
1、出资形式
（1）基金管理人不出资或象征性出资
这类私募基金的资金主要由投资者供应，基金管理人不出资或仅仅象征性 地出一点资金。投资者选择这种出资方式是基于对基金管理人高度的信任。
（2）基金管理人与投资者按比例出资（配比制）
这类私募基金由基金管理人和投资者依据双方商定的出资比例（比如2:1或 3:1等）共同出资组建。其中，基金管理人以自己的出资，部分或全部担当因基 金运作失败所导致的损失。
2、资金运作平台
（1）投资者以各自资金账户供应运作平台
这是一种比较初级的私募基金资金运作平台。投资者将其资金锁定在各自
特定的帐户中，授权基金管理人对帐户中的资金进行投资操作。
这种资金运作平台能够有效地保证投资者的资金平安。但是，给基金管理 人的投资操作带来较大的不便。
(2)基金管理人供应统一的资金运作帐户
投资者基于对基金管理人高度的信任，将其资金统一划转到基金管理人设 立的单一、专用的资金帐户。
这种资金运作平台能够大幅提高基金管理人的投资操作效率，但在保证投 资者的资金平安方面较为薄弱，防范基金管理人道德风险的力量较差。因此绝 大多数投资者不愿选择这种资金运作平台。
(3)信托平台
私募基金通过发行专项信托方案的方式聚集资金，由信托公司负责对信托 方案专项资金帐户进行有效监管，确保投资者的资金平安；由基金管理人通过 统一的信托方案专项资金帐户进行投资操作，以提高资金运用效率。
目前，信托平台是大量私募基金特别情愿采纳一个资金运作平台。其缘由 主要有以下几个：
第一，提高资金运用效率。随着私募基金规模的不断扩大，那种投资者资 金分户管理模式随着投资者数量的增加变得“不堪重负”，从而产生日常操作工 作量巨大、效率下降，各帐户收益率差异加大，引发投资者微词等一系列问题。
信托平台作为由信托公司依据我国有关的法律法规严格管理的资金运作平 台，其合规性、平安性、社会公众接受性均不容置疑。因此私募基金管理人情 愿将其管理的资金整合到信托平
台，在统一的一个信托资金账户中进行证券投 资操作，从而有效避开分账管理存在的操作效率下降，各帐户收益率存在差异
等问题的消失。
其次、采用信托平台的杠杆效应。通过资金“配比制”，私募基金管理者可 以采用信托平台已有的社会资源，适当放大自己管理的私募基金规模，并由此 获得较高的收益。
第三、创建和提高基金管理者自身品牌。对于一些胜利的私募基金管理者, 其自身有着将自己的事业做大做强的剧烈冲动。通过法律规范运作的信托平台， 可以特别有说服力地向社会证明自身的业务力量，从而为自己事业的进展铺平 道路。

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